冠君产业信托08年净收入同比增长110.2%至14.1亿港币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在净资产值计算中考虑进当前市值的预测，目前公司的总资产负债率已经达到45%的房地产投资信托基金章程限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们担心的是如果房价在目前的水平上继续下跌（因为这很有可能发生），房地产投资信托基金的管理层是否可以避免再融资?我们将冠君产业信托评级由买入下调至持有，将目标价格由5.10港币下调至1.43港币。

支撑评级的要点
  􀂄  我们在净资产值计算中考虑到当前市值的预测，目前公司的总资产负债比已经基本达到45%的房地产投资信托基金章程限制。
  􀂄  假设房价较当前水平分别下跌5%、10%和15%，对应总资产净负债率将分别上升至49%、52%和55%。
  􀂄  考虑到房地产市场尤其是中环写字楼市场可能进一步下跌，预计司的总资产负债将会超过房地产投资信托基金章程限制的45%，而且如果疲弱依然持续情况可能会变得更加糟糕。

评级面临的主要风险
  􀂄  对房地产市场的担忧、再融资风险以及2011年与2013年到期的可转债。

估值
  􀂄  我们将评级由买入下调至持有，将目标价格由5.10港币下调至1.43港币，较净资产值的折让扩大到了55%。
  􀂄  包括09年底应进行的每基金单位分派0.25港币，总收益率为15%，目前来看上升空间有限。