点评
1、业绩回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年公司实现营业总收入41.0亿元,同比增长15%;营业利润63.7亿元,同比减少17%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业收入符合我们预期,但减值计提约12.7亿元明显影响营业利润,若不考虑减值计提,营业利润与07年基本相当。
实现净利润46.4亿元,同比减少13%;每股收益0.37元,同比减少17%。公司实现销售面积557.0 万平方米,销售金额478.7 亿元,分别比2007年减少9.2%和8.6%。未结转房款239亿元,同比增长10.6%。
2、仍有较大资金需求。报告期末公司货币资金199.8 亿元,短期借款46.0 亿元,长期借款91.7 亿元,应付账款129.0 亿元,其它应付款项99.7 亿元。存货859.0 亿元,较上年增长29%。公司短期偿债压力较小,但仍有较大资金需求,仍需尽快销售存货回笼资金以满足项目建设所需。
3、在获取项目资源上继续保持谨慎。2008 年,公司新增按万科权益计算的项目建筑面积465 万平方米,为2007年的一半,土地的平均成本约2003 元/平方米,明显低于2007 年地价水平。截至2008 年末,公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积为1793 万平方米。
4、在新开项目上继续收缩战线。公司2009 年新开工面积计划约403 万平方米,比2008 年实际完成数下调约23%。竣工面积计划为619 万平方米,比2008 年竣工量增加约17%。如果市场转暖,新开工面积的减少将影响到2010年后的新增供给,而竣工量的增加则能保障2009年营业收入的结转。
5、2009 年1~2 月销售面积与销售金额分别同比增长88.3%和77.9%。2009 年2 月份公司实现销售面积51.7 万平方米,销售金额38.9 亿元,分别比08 年同期增长163.4%和147.7%。2009 年1~2 月份,公司累计销售面积80.2 万平方米,销售金额60.8 亿元,分别比08 年同期增长88.3%和77.9%。
6、盈利预测与投资建议。我们预计2009 年、2010 年公司每股收益分别为0.46 元、0.50 元,公司在行业发展趋势的把握上偏于谨慎与安全,继续维持公司“强烈推荐、A”的评级,未来12 个月目标价10.0 元。