报告摘要：
　　年报略高于预期：西山煤电公布了2008年年度报告：报告期内，公司实现营业收入132.5亿元，同比增长69.87%；实现归属于母公司所有者的净利润34.9亿元，比上年增长231.86%；实现每股收益为1.44元，公司年报略高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司煤炭价格的上涨是08年业绩的驱动力，报告期内，公司商品煤产量基本保持不变，而价格同比上升46.9%，所以公司2008年的业绩表现亮丽。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　四季度受行业下滑冲击：如果考察公司2008年第四季度的数据来看，可以发现公司收到行业景气下滑的冲击。毛利率方面，由于公司的产品价格下降在08年的11月份，公司2008年第四季度的毛利率为56.69%，略高于第三季度的56.72%；而如果观察公司经营性现金流量来看，公司第四季度的经营性现金流量为4.6亿元，为整个08年单季度的最低值，同时，存货的上升以及应收帐款的增加也表明了行业下滑对公司产生了影响。2008年四季度国内实体经济的急剧收缩在未来重演的可能性不大，从这个角度来看，公司最坏的时刻可能已经过去。
　　未来增长可以期待：公司未来的发展值得期待，兴县矿区10年正式投产，公司的产量将会实现翻倍的增长，同时，苛瓦铁路的通车使得运输不会成为障碍；对于小煤矿的整合同样会增厚公司业绩。值得提出的是，公司未来的产量增长都是来自于自有资金，属于内生性增长，并不会摊薄现有股东的利益。
　　维持“增持-A”投资评级：由于会计政策的调整，我们调高2009-2011年的盈利预测，预计2009-2011年的每股收益为1.13、1.55、2.05元，维持“增持-A”投资评级。