报告摘要：
　　价格保持稳定、成本有望下降：产量方面：受下游行业去库存化的影响，公司产量保持正常，1月份生产原煤145万吨，超出实际计划10%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价格方面：以主焦煤为例，1-2月份执行的价格为1050元/吨（含税），和2008年10月份的价格相比，下降了200元/吨，和最高点的1750元/吨相比，下降了700元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断，虽然下游钢铁行业的社会库存出现了上升，需求呈现出低迷的态势，但是西山矿难使得炼焦煤的供给继续收敛，在目前的供需关系上，公司炼焦煤价格保持稳定的可能性十分大。成本方面，根据调研的信息，2009年的成本有望下降20%左右。
　　产量的增长支撑未来：虽然集团公司出现矿难，但是鉴于西山焦煤集团在行业中的地位，我们认为2009年公司的产量受到影响将会较小，预计现有矿井将会保持往年的产量。09年的增量来自于兴县矿区，08年的产量在260-270万吨，预计2009年产量能够达到500多万吨，新增量在200万吨左右；2010年产量达到1500万吨。内蒙世林化工配套煤矿项目正在办理相关产权，预计今年5月份能够拿到采矿证，2011年投产，产量为1000万吨/年。公司整合小回沟煤矿，拥有51%的股权，主要煤种为瘦焦煤，设计产量300万吨/年，预计2011年投产。从产量增长的角度来看，公司未来的增长值得期待。
　　集团产业链的拓展有利于长远发展：焦煤集团和首钢股份合作建立一期焦化厂，设计产能420万吨/年，项目总规划为1100万吨/年，兴县矿区的煤炭资源50%左右将会供应给首钢，这一合作有利于保障煤炭的销售，而苛瓦铁路的即将通车将会保障未来运输的通畅。一个猜想，纯粹逻辑推理：随着兴县矿区的投产，西山煤电和集团公司的关联交易会越来越大，是否预示着集团公司整体上市的可能性越来越大，如果市场对于煤炭行业的定价抬升，那么是否会水到渠成？
　　微调盈利预测，维持“增持-A”评级：我们微调我们的盈利预测，预计2008-2010年公司的每股收益分别是：1.38、1.08、1.54；价格假设：以主焦煤为例，2009年的假设为838元/吨（不含税）；公司未来的产量增长都来自于内生性的产能扩张，对于股权不产生摊薄，将会增厚股东的收益，维持“增持-A”评级。