报告摘要:
全年业绩符合预期:2008 年度公司共实现主营业务收入72.19亿元,同比增长88.59%;实现净利润约17.57亿元,实现基本每股收益5.89元,同比增长约239.72%;由于草甘膦和有机硅价格在四季度大幅下滑,公司08年四季度营业利润为8356万,环比大幅下降,全年业绩符合我们预期;由于草甘膦全年均价较高,08年仍然是丰收的一年,公司拟每10 股派发现金红利11 元(含税),保持了高分红的特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
丰收之后是调整:目前我国草甘膦产能约50-60万吨,全球约80万吨,全球消费量约50-60万吨,国内在建产能约10万吨,未来两年草甘膦市场供大于需,小产能面临关停或淘汰,09年2月以来随着草甘膦国际采购旺季的到来,草甘膦价格见底回升,但鉴于产能总体过剩的供给压力,我们预计09年草甘膦价格将逐渐回归理性,产业调整是09年的主旋律;由于国内有机硅单体新增产能在09-10年的集中释放,我们预计09-10年有机硅单体业务将维持较低毛利,以成本线获得价格支撑,等待下游应用的开发和需求的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
草甘膦-拓展原料路线,进军制剂领域:公司江南化工厂2.5 万吨IDA法草甘膦装置预计将于09年下半年投产,公司原料路线和产品结构将更加完善;公司11万吨绿色农药剂型项目将进入建设期,建成后公司将从农药原料药进入农药制剂领域,成为公司未来新的增长点。
有机硅-延长产业链、聚焦深加工:公司与迈图合资的10 万吨单体项目预计将于09 年下半年建成投产,绥化10 万吨硅块项目一期3 万吨已经初步建成、二期预计10年建成,今后公司将形成有机硅产业链的上下游一体化,并且重点放在有机硅下游产品的开发上,目前公司拥有1万吨室温胶、2万吨高温胶、0.7万吨混炼胶、1万吨三氯氢硅产能,在建的4.5万吨室温胶、9千吨偶联剂以及2.7万吨混炼胶,下游产品的增加可以有效提高产业链整体盈利能力。
产业链延伸值得看好:公司在草甘膦和有机硅业务方面均具有技术和规模优势,目前两块业务均已进入产业链延伸发展阶段,随着高附加值产品的开发,我们预计公司盈利能力及稳定性将逐步提高,值得长期看好。
盈利预测与投资评级:我们预计公司09、10、11年EPS分别为1.93、2.40、3.46元,给予增持-A评级,十二个月目标价48元。
风险提示:草甘膦和有机硅价格波动对公司盈利影响较大