报告摘要：
　　年报业绩符合预期：公司08年实现营业收入33.38亿元，比去年减少3.63%，实现净利润1.95亿元，比去年增长31.72%，每股收益0.98元，扣除非经常性损益后每股收益为0.93元，年报的业绩符合我们的之前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2008年度利润分配预案为每10股转增5股并分配现金红利2元，分配预案较佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司08年营业收入低于07年的主要原因是，公司在2007年根据新会计准则的要求确认劳务收入、结转成本，07年初采用完工百分比法一次性转入07年之前未完工工程进度收入与成本，导致2007年度营业收入和营业成本大幅增加。据了解，公司08年净利润收入增长基本符合公司的实际业务成长情况。公司四季度单季的营业收入为9.72亿元，实现营业利润6.34亿元，较三季度上升36.6%；四季度的毛利率为16.77%,较三季度增加了0.99%。
　　公司业务中，装饰装修业务实现业务收入31.57亿元，占公司营业收入的94.6%，毛利率15.6%，较08年年中的14.74%略有提升。设计业务实现业务收入1.44亿元，占公司营业收入的4.3%，毛利率由年中的16.45%上升为18.57%。此外，公司的家具业务全年实现业务收入3568万元，毛利率21%。从区域构成上，江苏省外收入占比达到了47%，较07年以及08年年中分别提升了5.8%与3.8%。省外业务的高速增长，代表了公司外延型扩张已初见成效，但是目前省外业务的毛利率仍然明显低于省内业务。公司未来战略考虑在稳定已有省外市场的同时，会更加专注于区域内高毛利的项目订单，预计09年毛利率水平仍能实现一定的提升。
　　公司08年在“保增长”的同时，关注内部管理的改善以及风险防范。08年销售、管理费用率分别为3.07%、3.25%，考虑会计政策变更导致07年营业收入虚高，08年费用率同比06年的3.58%、3.93%略有下降。同时，公司08年末应收帐款11.99亿元，较上年同期增长20.9%，但应收帐款占总资产的比例与上年基本持平。
　　我们预计，受益于上海世博会带来的建筑装饰市场以及公司自身的外延式扩张，公司09年新接合同定单将保持较高的增速，公司在玻璃幕墙以及木制品产线的投资，进一步完善了公司的装饰装修配套能力，从而对公司09、10年的业务成长奠定了基础保障。
　　我们维持之前09年每股EPS1.28元的盈利预测。以公司行业龙头地位以及公司目前的竞争优势，我们看好公司未来长期的成长，维持“买入－B”评级，给与公司09年25倍市盈率，目标价32元。