要点:
2009 年1-2 月份我国城镇固定资产投资同比增长26.5%,终止了08 年四季度以来的下滑势头,增速较08 年末提高了0.4 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果从投资的实际增速来看,虽然1-2 月份固定资产投资价格情况并未公布,但是投资价格自08 年四季度就开始明显回落(08 年1-3季度固定资产投资价格增长10.3%,1-4 季度降至8.9%),今年1-2 月份PPI 等上游价格又再次大幅下降,可以断定1-2 月投资价格增速必然继续回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此考虑价格因素的影响,今年1-2 月我国城镇固定资产投资实际增速的上升幅度应明显高于名义增速。
需要重点关注的是,如果不包括房地产投资部分,今年1-2 月的城镇固定资产投资较去年同期大幅增长了37%(08 年二季度投资增速没有异常性向上波动,说明年初南方雪灾对投资没有太大影响,不干扰同比数据的有效性),可见我国政府对投资的拉动已经在数据中强劲体现。从历史情况看,房地产投资占我国固定资产投资的比例较大(约25%左右),今年1-2 月我国房地产开发投资的增长下降非常明显,仅同比增长1%(仍有所超预期),但整体投资增速仍高达26.5%,说明非房地产投资的增幅很大。而政府主导投资就是集中于房地产以外的基础建设类项目上,也就是说政府对投资的拉动弥补了房地产投资回落。
我们认为,未来3-4 个月内,由中央政府直接投资所拉动的固定投资增速仍可以呈现较好的上涨势头,最重要保障因素就是政府主导投资的后劲依然充足。今年中央政府的投资总额为9080 亿,而据相关信息和我们估计,今年1-2 月中央政府增加投资很可能只在2000-3000 亿左右,因此后续国家对投资的推动力度必然不会减弱。此外,从1-2 月份的计划新开工项目增长情况来看,新开工项目计划总投资额的同比增长竟然高达87.5%,08年11 月这一指标只有5.4%;计划新开工项目个数的同比增长也高达28%,而近3 年的平均水平只在10-15%左右。因此,在货币政策的有效配合下,政府所能发动的投资力量至少在上半年不会枯竭。
我们仍然看好下阶段国内房地产市场的复苏。实际上,当前国内部分一线城市和重点地区的房产市场已明显有所回暖(正如我们在年报中所预期),且历史经验也证明,低利率和宽松的货币环境是房地产复苏的温床。因此,相信随着房屋库存消化的加速推进,很可能在今年下半年,房地产投资将逐渐恢复正常的增长动力,为国内整体投资增长贡献力量。
政府投资的强劲增长显现了国内经济趋于复苏的信号。投资占我国GDP 的比例高达50%左右,远比净出口占比约8%重要,投资是最具有决定性的拉动力量,随着当前投资增长势头继续延续,将能够在较大程度上抵补外需下降对我国整体经济的负面影响。