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􀂄  重申对中信证券的“买入”评级
我们重申对中信证券的“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年间，中信证券保持住了在几乎所有业务领域的领先地位，即经纪业务市场份额为8%、股票/债券承销市场的逾20%、共同基金管理资产规模的10.2%、以及最强的资本状况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司亦发布了业绩快报，称08年实现净利73亿元，同比下降41%（而08年券商行业平均同比骤降60%）。
􀂄  更新2009-10  年每股收益预测，并引入2011-12  年预测
年内迄今日成交额高达2000亿元左右，我们认为这将难以持续。我们同时预计，基准利率下降且宏观经济放缓将限制中信证券的利息收入，使得融资融券业务的开展延后，并削减A股市场的股票融资规模。因此我们将2009年和2010年每股收益预测分别从1.66/2.32元下调至1.50/1.93元。我们同时首次给出2011和2012年2.32和2.77元的每股收益预测，认为私募股权等新业务将成为主要增长点。
􀂄  监管调整说明存在更大上行风险
由于监管严格，目前中信证券将大部分资本都放在低收益债券投资上。一旦融资融券等新业务启动，我们预计中信证券的资产回报率将显著改善。
􀂄  估值：目标价微调至34.50  元，维持“买入”评级
我们将目标价自35.40元下调至34.50元，这是根据三阶段贴现现金流模型得出的，假设股本成本为12%，长期净资产回报率为17%，永续增长率为5%（之前则分别为13%、25%和3%）。