下半年前景未必好转
　　我们把09年/10年中国广告支出增幅预测值下调至5%/11%我们把09年/10年中国广告支出增幅预测值从10%/13%调低至5%/11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期我们对广告公司调查显示部分跨国企业的09财年广告预算已减少一半。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）多数广告主目前逐月来规划营销活动。
　　下半年前景未必好转
　　虽然市场普遍假设09下半年行业营业环境将回暖，但我们认为下半年可能令人失望，理由是：1)多数媒体企业预计下半年业绩将改善，所发布的业绩预测显得偏乐观；2)中国企业面临实现利润增长的压力，在下半年或将削减营销预算，纵使企业向来在下半年的广告支出相对较多。
　　电视和户外广告前景更为黯淡；网络仍是亮点
　　广告主可能会削减投放在地方电视台的广告预算，但维持在中央电视台（央视）的曝光率。政府对户外广告牌进行清理整顿或将冲击户外广告市场。网络广告是广告主的低成本替代选择，并可能受益于经济放缓，原因是消费者待在家里的时间比过去多。我们预计09年电视/户外/网络广告支出同比增幅分别为3%/3%/25%。
　　航美传媒下调至“卖出”；维持对分众传媒的“卖出”评级
　　最近我们把航美传媒的评级下调至“卖出”，根据贴现现金流推导出的目标价也调低至3.00美元。我们认为由于成本结构高于预期，09年1季度航美传媒或仅能实现盈亏平衡。虽然分众传媒管理层曾计划在3月第一周公布08财年业绩，但公司直到目前尚未确定公布日期。我们预计公司给出的09年1季度业绩预测将令人失望。我们维持对该股的“卖出”评级和基于净现金推导出的目标价5.30美元。