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成飞集成研究报告:长城证券-成飞集成-002190-09年将暂告别高增长-090313

股票名称: 成飞集成 股票代码: 002190分享时间:2009-03-13 16:51:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕磊
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 409 KB 分享者: 乔**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  08年业绩略高于预期  08年公司实现营业收入约2.16亿元,同比增长24.7%,实现净利润4120万,同比增长18.1%,实现EPS  0.32元,略高于我们08年3季报点评中预期的0.28元,究其原因主要为公司汽车覆盖件模具收入同比增长30%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高于我们此前26%的增长预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  09年将暂告别高增长  虽然公司对外数控加工业务将保持稳定增长,但受轿车行业处于景气低谷的影响,09年新车型推出数量将较以往大幅下降且时间也会有所推迟,这就对整个汽车模具制造行业包括公司在内都带来较大影响。经过测算,我们预计09年公司汽车模具业务收入将出现25%左右幅度的下降,故我们认为公司09年将暂告别高增长。
􀂾  毛利率短期难以回升目前铸铁的价格虽已较08年最高点出现了较大幅度的回落,但我们认为这并不一定意味着汽车模具产品的毛利率能够回到前期高点,这主要是因为09年由于产能利用率的下降以及新增设备折旧摊销的增加,成本中制造费用将显著上升,这将抵消原材料下降所带来的毛利率的提升,故我们判断公司汽车模具业务09-2010年毛利率将与08年基本一致,短期难以回升。
􀂾  投资评级  考虑到轿车行业的波动和整车厂投入新车型的谨慎,预计09年公司汽车模具业务增速将大幅下滑,虽然对外数控加工业务保持平稳增长,但总体而言,我们认为公司09年将暂告别高增长,短期公司将面对产能利用率下降和制造费用大幅攀升的困境,经过测算我们预测公司09-11年EPS分别为0.256元、0.283元和0.329元,目前09年动态市盈率为40.5倍,公司估值较行业其它公司过高,维持公司“中性”评级。

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