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深圳机场研究报告:中原证券-深圳机场-000089-风险因素已被市场充分消化-090313

股票名称: 深圳机场 股票代码: 000089分享时间:2009-03-13 15:57:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高世梁
研报出处: 中原证券 研报页数:   推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 165 KB 分享者: jer****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  前2个月旅客吞吐量恢复良好,飞机起降架次受制于政策限制,货邮吞吐量情况不容乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年前2个月,公司旅客吞吐量为407万人次,同比增长13.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)飞机起降3.27万架次,同比增长3.9%。货邮吞吐量7.47万吨,同比下降18.5%。
客运业务方面,由于95%以上的客源来自国内航线,受全球经济危机冲击较小。在今年春运运营顺利且没有去年的灾害性天气影响、国内市场信心逐步恢复、航空公司更大力度的促销策略等因素的刺激下,旅客吞吐量有了明显的复苏。两岸三通后新开的台湾航线经营情况喜人、传统品牌航线的支撑(如深圳-上海、深圳-北京)、港深合作的深入(“港深飞”和“深港飞”)等均是客运业务的亮点。
飞机起降架次明显落后于旅客吞吐量增速,主要是受制于政策限制。08年514.8架次/天的水平已经超过了510架次/天的规定上限,未来增长速度取决于民航总局对日航班量、高峰小时限额的放宽。而通过调整航班时刻(错开高峰时段)、夜航货运航线和部分客运航线等方式可以小幅提高飞机起降架次水平。
货邮吞吐量增速大幅下降,占15%左右的国际货物吞吐量下降幅度远高于国内货物吞吐量。部分全货机的停运、调离对公司的货运业务产生明显影响(国际货运50%以上采用全货机方式)。由于货运业务链的收入占公司营业收入的15-20%,吞吐量的下降对公司整体业绩会产生一定影响。而且从目前全球贸易情况来看,货运业务的不景气局面没有明显改善的迹象。不过,暂时的困境不会改变公司发展货运业务(特别是国际货运)的方向。而UPS亚太转运中心的按计划建设、全货运业务的发展思路将为未来公司的货运业务发展打下基础。
􀁺  租赁业务稳定发展,广告业务风险已充分释放。08年上半年租赁业务收入占公司非航业务的38.25%,其中最主要的是候机楼商业租赁。从经营模式上来看,公司对小商户采用固定租金模式,对大客户(如KFC、麦当劳)采用保底加提成的方式。在二期投入使用前,商铺的租金水平基本稳定,基本规避市场波动风险;商业出租情况良好,即使发生少量客户退租,也会立刻有新客户入驻;租赁业务的增长主要来自营业面积的提高,临时国际候机楼的利用、售票柜台的调整、办公用房的整合均可提高公司整体的商业经营面积。另外,“飞悦”贵宾服务品牌打造良好,已有包括全球通、中国电信、中国银行、建设银行、兴业银行等多家知名企业冠名的贵宾厅运营。冠名业务、场地使用、VIP客户服务等业务均给公司提供很高的边际收益。

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