􀁺  上海石化主业炼油和化工，与中石化相比，缺少了上游的开采和下游销售，相当于中石化整个上下游产业链中的中间加工部门。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有一次原油加工能力1400  万吨，乙烯产能84.5  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要产品分石油产品、树脂及塑料、中间石化产品、合成纤维四大块，08  年上半年分别占营业收入的49%、24%、17%、6%。
􀁺  炼油在新成品油定价机制下  09  年盈利有望正常化。公司加工原油97%依靠进口，其中2/3  通过中石化下联合石油公司进口后走甬沪宁输油管道，1/3  依靠自身进口。至1  底，公司高成本原油库存已接近消耗完毕，按照2  月份进口原油40  多美元成本，炼油已实现盈利。公司目前汽柴煤油的收率在52%左右，按照1000  吨的原油加工量，150-200  元吨油EBIT  测算，预计09  年石油产品部分可贡献7.8-10.4  亿元左右营业利润。
􀁺  成品油品质提升是公司未来提高炼油附加值的主要途径。我们认为，从长远来看，炼油行业目前高毛利是不可持续的，而油品提升将成为公司提高炼油附加值的主要途径。2010  年上海将迎来世博会，上海地区可能会参照北京奥运实行欧四排放标准，从欧四到欧三，成品油售价可提升200  多元/吨。通过增加高标号油的产量，公司可提高炼油附加值。
􀁺  化工环比四季度大幅好转。  08  年四季度主要化工产品都经历了60%左右的跌幅，年初以来，下游去库存化基本结束，带动需求有所恢复，1、2  月份产品价格环比都出现回升，化工整体实现盈利。全年价格能否进一步走高还需要看下游需求的恢复程度。从整个石化大周期的角度来看，我们认为未来两年化工应该都是位于景气的低位，毛利率可能会回到8%-10%左右的低点。