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华英农业研究报告:西南证券-华英农业-002321-调研报告:行业景气好转,业绩提升有望-150810

股票名称: 华英农业 股票代码: 002321分享时间:2015-08-10 14:20:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 熊莉
研报出处: 西南证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,259 KB 分享者: 60****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        二季度业绩小幅回升,下半年行业景气有望提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据业绩预告,今年上半年公司营业总收入为9.28  亿元,同比增长15.97%,有小幅上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计下半年行业景气度将提升,主要基于三点理由,分别是供给端收缩,需求端扩张以及猪肉行情好转的带动作用。公司作为鸭类生产销售一体化企业的龙头,将最先受益于行情反转带来的业绩增长。
        引种规模持续下降,供给端收缩在下半年显现。与2013  年的最高点相比,祖代鸭引种持续下降,直至目前至少下降了30%,2015  年市场上祖代鸭存栏量将进一步下降。考虑到祖代鸭产能的缩减对商品代鸭的影响需要18  个月左右,即从今年下半年开始,商品代鸭供给量将逐步收缩。同时,随着行业库存消减,下半年供给端收缩,鸭价行情好转是大概率事件。
        三季度迎来需求旺季,追随猪价上行趋势。(1)禽肉消费具有季节性,随着三季度的到来,需求的逐步恢复将是带动鸭苗和鸭肉价格上涨的最有力支撑。
        2012  年至2014  年,公司上半年冻鸭营业收入分别为4.41  亿元、3.99  亿元和3.95  亿元,下半年营收分别为5.3亿元、5亿元和4.84  亿元,环比增长基本保持在22%左右,为公司今年下半年的增长提供了想象空间。(2)禽肉与猪肉存在替代关系,猪肉价格的上涨将带动禽肉价格。目前毛鸭价格在7.31  元/千克,相比于年初跌了3.18%。而猪肉价格从年初的12.98元/千克上涨到目前的18.25元/千克,上涨幅度为40.6%。随着猪肉价格上涨趋势的确立,一方面肉类替代效应会出现,禽肉消费量会呈增长趋势;另一方面,禽肉也会跟随猪价补涨。
        出口欧盟获审批,自建养殖场确保产能。2012  至2014  年公司海外营业收入分别为1.45  亿元、1.65  亿元和1.69  亿元,增速达到0.62%、13.69%和2.24%。
        海外营业收入占总营收比缓慢上升,2014  年达到9.17%。目前,公司主要出口到日韩市场,随着近期获得欧盟出口的许可,公司在出口收入方面有了新的增长点。公司出口产品主要来自于自有养殖场,且对鸭源占比比较大(预计在50%左右)。为增强公司出口产品的供应能力,公司6  月17  日公告拟建设10  座年出栏60  万只樱桃谷鸭养殖场,总投资10400  万元。
        产业链向下延伸,并购基金做先导。2015  年7  月22  日,公司公告拟与华和英、鼎力盛合投资成立华英盛合,致力于公司在产业链横向和纵向的快速扩张,并拟发起设立华英农业产业并购基金,公司对并购基金的项目有优先收购权。
        业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017  年EPS  分别为0.23  元、0.39  元和0.40  元,对应的PE  为49  倍、29  倍和28  倍。我们首次覆盖,给予“增持”评级。
        风险提示:禽类价格反弹或不达预期,疫病风险。
        

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