投资要点
        上海钢  联控股子公司钢银拟挂牌新三板，钢银是公司核心资产，控股比例68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钢铁电商拼的就是“有人、有钱、有资源”，钢银分拆上新三板的意义也在于这三点：（1）有人：由于钢银层面管理层直接或间接持股超过20%，上新三板将显著增强市场化激励机制，吸引高端人才，增强企业的竞争实力；（2）有钱：公司前次定增由于种种原因废弃了，但新三板每次小额、频繁多次、审批简单的融资方式非常适用钢铁电商，钢银将充分发挥新三板融资功能，在钢铁电商跑马圈地的阶段占得先机；（3）有资源：钢银还可在新三板引入战略投资者，嫁接各种线下资源，并通过并购重组等方式能够实现低成本扩张，加快大宗商品产业链和生态圈的建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        由于上海钢联或钢银不适用传统的估值方法，而钢银挂牌新三板又必然涉及到估值的问题，我们想从两方面来讨论：（1）横向比较：不到90  亿市值的上海钢联在钢铁电商标的中绝对低估，部分二三线钢铁电商标的市值均高于上海钢联，且一级市场对找钢网第四轮PE  的估值达到60  亿元（第五轮融资预计估值接近100  亿），而钢铁电商必定是赢家通吃的行业，上海钢联目前看最具有潜力成为最终的赢家。（2）PS  新的视角：PS=净利润率
        PE，先估算合理的远期净利润率，1、交易环节的远期抽佣为10  元/吨、净利润按50%测算，相当于利润占钢价的0.25%，2、仓储物流剪切加工环节的成本节省50  元/吨，提30%，相当于利润占钢价的0.75%，3、融资环节赚取2%的利差。因此我们预测远期上海钢联做大后的净利润率达到3%；按照目前每天接近7  万吨的寄售量年化，公司收入约为400  亿，目前股价对应的PS  为0.2  倍（反观其他处于高速增长期的电商平台，PS  大都显著高于1）。0.2  倍的PS相当于隐含的PE  仅为7.5  倍，显著低估，我们认为公司合理的隐含PE  至少为15  倍，对应PS  为0.45  倍，对应公司合理市值180  亿元，估值有翻倍空间。
        而且这还未考虑大量不计入收入的撮合交易，以及公司在其他大宗商品领域的拓展和空间（目前年化的铁矿石撮合交流量达到8000  万吨，且收费）。
        下半年钢联的变化会很多，（1）交易量：复星的贷款+银行授信+钢银增资提供了充足的弹药，接近7  万吨的寄售量有望再次大幅提升，钢铁电商的龙头地位将更加巩固；（2）铁矿石电商等其他品种交易有望显著放量，公司将成为大宗商品全品类电商的巨头；（3）第三方支付牌照有望突破；供应链金融除了钢材质押融资外，票据服务、交易所模式、衍生品等新兴的供应链金融模式都会有大的变化；（4）复星会持续大力度的支持上海钢联。
        强烈看好上海钢联，公司不论寄售量还是闭环生态圈的搭建上都领先竞争对手一大截，是当之无愧的钢铁电商龙头，建议战略性布局大宗商品电商&供应链金融巨头。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.65、1.02元，公司合理市值180亿元，维持  "增持"评级。  
        风险提示：互联网金融行业性风险