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国电南自研究报告:申银万国-国电南自-600268-业绩符合预期,维持增持评级-090313

股票名称: 国电南自 股票代码: 600268分享时间:2009-03-13 09:28:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 矫健
研报出处: 申银万国 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 91 KB 分享者: DFM****SH 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司全年订货累计23亿元,完成收入16.8亿,净利润0.81亿,分别同比增长13.67%、12.8%和1.21%,EPS0.43元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中收入低于我们预期,而净利润基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,造成收入低于预期的原因是部分电网自动化订单延迟交货导致,而利润符合预期的原因是销售费用率下降1.4%。
  2008年,公司的主要目的整合南自总厂资产,以4个事业部的形式建设统一的采购平台和销售平台,而销售费用率下降1.4%就是销售平台整合的效果。目前,管理费用仍比08年上升2%,说明新平台的磨合仍需要时间。我们相信随着资产整合的深入、事业部制管理的逐步理顺,费用率将进一步下降,预计09年将分别下降0.5%。
  公司目前面临困难主要有二个方面,即(1)电厂自动化业务随着下游电厂资本开支的压缩而受到影响;(2)随着电网公司对二次设备采用集中招标,电网自动化行业竞争激烈,价格下降,从而导致盈利能力下降。就08年而言,由于继电保护等主力产品竞争形势继续恶化,部分产品价格下降幅度较大,导致继电保护产品毛利率降低了2.2%。
  我们认为,09-10年,电厂自动化业务将继续承受较大压力,并调低该业务增速由15%到5%。在经济形式恶化的情况下,电厂业务仍将保持一定增长的原因是:(1)公司将获得更多华电集团内部订单以对冲外部订单的下滑(2)公司成功进入红沿河核电供货领域和大型风电场领域,预计09、10年在核电、风电领域的订单将大幅增加。

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