投资要点:
业绩增长43.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新洋丰发布2015 年中报,14 年上半年收入54.44 亿,同比增长35.03%,净利润4 亿同比增长43.59%,扣非后净利润3.96 亿同比增加73.08%,实现EPS0.65 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
受益于磷肥景气好转,销量稳步增长。报告期内公司磷铵毛利率19.18%,同比增长9.34 个百分点。主要是国家放松磷肥出口以及磷肥行业未来新增产能较少,行业景气逐步变好。公司将受益于磷肥景气好转。上半年公司收入增速35%,主要复合肥价格上涨以及公司销量增长,我们预计销量增速在20%左右。
财务费用大幅减少,所得税大幅增加。报告期内,公司财务费用较上年同期减少73.06%,系公司提前归还了部分银行贷款所致。所得税费用较上年同期增加211.22%,主要原因上年度下属子公司湖北新洋丰肥业有限公司根据高新技术企业税收优惠政策将2013 年度多计提的所得税调减了2014 年度的所得税费用 3321 万元。
营销改善以及高端产品放量奠定公司未来高速成长。在销售方面公司与央视1 套携手共建“公益一盏灯”项目,与央视7 套签订战略合作协议。公司广告在央视1 套、2 套、3 套、7 套、8 套、10 套、13 套等多频道高频次覆盖。此外公司还与阿里签署战略合作协议积极拓展新的销售渠道。产品方面,公司未来2 年高端复合肥比例将逐步提高,公司产品毛利率也将稳步提升。营销改善以及高端产品放量奠定公司未来高速成长。公司已经发布股权激励计划,行权条件2015-2017年,净利润较2014 年增长不低于30%、69%、120%。
维持公司“买入”的投资评级,目标价43.75 元。公司是复合肥行业的旗舰企业,拥有全国性的销售网络,业绩保持快速增长,与阿里合作优势互补值得期待,同时控股股东增持股票彰显信心。预计公司15-17 年EPS 分别为1.36 元,1.75 元,2.29 元,参照行业公司估值,给予公司16 年25 倍PE,对应公司目标价43.75元,维持“买入”投资评级。
风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。