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        近期钢材价格持续上涨，自7  月9  日低点至今螺纹钢累计涨幅全国均价230  元/吨，最高南昌510  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在7  月25  日的周报中最早提出“需求回升、钢价看涨、毛利扩张”，并提示“钢铁股或有超额收益”，但实际表现仍略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        重申需求端有支撑。一是跟踪的区域钢材现货成交量持续4  周出现改善，暗示有下游需求的配合；二是建筑用螺纹钢去库存速度明显快于其他品种，其连续三周保持4%左右的环比降幅，明显快于其他品种的1%左右，显示建筑业有发力迹象；三是相关数据如FAI  增速提升、水泥涨价、PMI  新订单改善等。上涨逻辑我们判断主要有两点：1）微观调研前期审批的部分基建项目资金到位开工，背景是下半年稳增长政策逐步加码，包括地下管廊实质性启动，以及万亿建设债到位后改善基建资金需求；2）下游企业受涨价刺激补充部分库存；3）地产方面虽然开工增速有所改善，但是否已传导至钢材需求尚未知。
        本轮钢价上涨具备一定持续性。
        √  我们判断，钢厂受制于3  个因素复产速度不会快：1）前期巨亏致现金流压力大，短期难组织生产；2）目前吨毛利仍为负，生产即亏损；3）8  月中旬环保将再发力：依据历史经验，北京阅兵及世锦赛，大概率会出类似奥运会或APEC  的钢铁限产方案，且限产力度通常较大（30%左右或更高）。假设钢厂在阅兵结束后开始复产，考虑半个月的资源流通时间，则新的大的供给压力至少要到9  月下旬才会形成。
        √  而需求端，可能出现边际改善，原因一是基建项目开工不会立即结束，二是旺季有部分需求增量（经济下行期旺季通常会低于预期，但上行期通常高于预期），三是地产需求我们倾向于至少会边际企稳，若出现改善则更好。由此，我们认为，未来45  天之内仍是钢价上涨的重要窗口期，钢价仍有望获得不小的涨幅。
        钢铁板块受催化。钢铁股的投资主要考虑两个问题：一是产能利用率，二是吨钢毛利，两者有一定相关性，但最终落脚点仍是毛利。
        √  本轮领涨的是长材，而由于长材供需状况较差，目前产能利用率较低（仅为80%左右），距离传统周期行业高景气度水平（90%以上，对应毛利可持续提升）仍然差距较大，比如2014  年板材全年维持92-95%的高产能利用率，简单测算需求环比至少要增加12.5%才有可能，因此我们判断仅仅依靠基建增量出现上述情形的难度较大，即板块出现基本面大机会的确定性不高。
        √  但是，值得关注的是，随着钢价涨幅持续扩大，加之水泥股上涨、市场对稳增长进而周期股预期改善，我们判断钢铁股仍可能受到一定的催化，从而获取阶段性相对收益。目前行业平均吨钢毛利-100  左右，我们判断毛利上升至100  元/吨时钢铁股表现的概率将显著提升。但受制于产能利用率较低，这类行情我们仍倾向于是交易性机会。当然，若地产需求回升，则出现基本面机会的确定性将提高，需等待进一步证据。
        标的首选方大特钢、凌钢股份、八一钢铁。三条选股思路：一是区域性，二是弹性大，三是低估值。1）截止目前，螺纹钢涨幅最高的华中地区（500  元/吨）、其次为华东地区（300  元/吨）、最小为西北地区（100  元/吨）；2）建筑钢材盈利弹性大（每股钢产量大+长材占比高）的有三钢闽光、八一钢铁、凌钢股份、酒钢宏兴、方大特钢、华菱钢铁；2）涨价前PE  低的武钢股份、方大特钢。
        投资建议
        钢价持续上涨，有望推动钢铁股获得阶段性相对收益，首选方大特钢、凌钢、八一、华菱、武钢等。