由于2014上半年的基数较高和和今年以来的水泥价格走势疲弱，我们预计安徽海螺2015上半年经常性净利润同比下降41％至34.5亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于水泥价格走势弱于预期，我们将2015/16年每股盈利预测下调12％/  8.6％至1.553/1.663元人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，在现时市净率处于6年低点1.52倍，以及行业旺季将从三季度末/四季度初开始的情况下，我们认为股份上行风险比其下行风险高。由于2014下半年基数较低，我们预计2015下半年同比表现承受的压力将大大减少（净利润下跌7%）。我们维持目标价32.15港元，基于1.9倍2015年市净率(六年平均值与-1标准偏差的中间值)。从持有上调至买入，潜在上涨空间为25％。在水泥价格回升的主题下，安徽海螺似乎会是投资者的首选，主要由于该股拥有市场领导地位、稳健的资产负债表以及成交量充裕。
        投资亮点
        2015上半年经常性净利润同比下降41％，主要由于吨毛利下跌34％。我们预计安徽海螺2015上半年营业总收入同比下降12％至253亿元人民币，综合平均售价（水泥及熟料）同比下跌15％至209.4元人民币每吨，而2015上半年销量温和同比上升3.6％至1.176亿吨。我们预计2015上半年吨毛利同比下降34％至60元人民币。2015上半年水泥价格疲软，主要是由于全国需求疲弱，以及主要运营区域如华东和华南的份额竞争激烈。
        我们预计该公司净利润同比下降22.6％到45亿元人民币，当中包括来自出售青松建化[600425.CH]和冀东水泥[000401.CH]投资所得的税前收益13.5亿元人民币。
        水泥价格有望在第三季末或第四季初反弹。最近水泥价格有回稳的初步迹象，主要受到农村地区的需求推动，而天气转好及企业更为自律亦有助价格按周温和上涨。由于在市况疲弱下亏损企业的比例不断上升，安徽、广东等主要运营地区的龙头企业或有机会在旺季中进行协调。此外，中央和地方政府在2015上半年通过投资基础设施的经济刺激计划，其正面影响可能将逐步浮现，这将导致水泥价格有机会在第三季末或第四季初反弹。
        现时估值接近上个行业周期底部。现时股份的2015年市净率为1.52倍，2015年EV/EBITDA为7.3倍，接近上个行业周期底部，我们认为这应已该大致反映了市场忧虑。