新鸿基地产(117.1,  0.10,  0.09%,  实时行情)以港币  93  亿元或每平方尺港币  6,400  元的平均价(总建筑面积，包括地基成本)夺得元朗站项目，较市场预期高出26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】是次交易为新鸿基地产自2011  年南昌站项目(港币118亿元，平均价为总建筑面积每平方尺港币4,500元)以来最大型的一次土地收购。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预期总投资额将达港币200  亿元。即使我们假设建设成本下降，我们预期总费用仍将高达每平方尺港币  10,100  元(可用)。
        根据周边的平均售价，我们预期息税前利润率将低于13%，我们认为以一个为期7  年的项目而言这个比率过低。我们相信公司积极竞投，部分原因是公司拟保持其于元朗区的主导地位，并在附近地区即将推出的新楼盘(如  Acapella及  YOHOIII)定价时，保持其议价能力。我们认为建立土地库亦将有助公司重新平衡豪华及大众化项目的土地储备，这与其较早前收购天水围及将军澳土地的战略相似。
        一方面，我们相信新鸿基地产有潜力以较高的定价或凭借房地产价格进一步上升来提升项目的回报率，但我们认为市场不一定如公司般乐观，尤其是当其他发展商在土地收购方面较为节制的时候。此外，即使土地溢价只会将公司的净杠杆比率提升  2%(2014  年12  月：13.8%)，管理层在作出如此庞大的投资后，可能仍不会愿意增加股息率。公司现价较资产净值175.85港元折让33%，或  FY15E收益率仅2.9%，因此我们预计市场或会寻求较大的估值缓冲，以应对楼价可能出现放缓。我们维持“沽出”评级，目标价为105.5  港元，较目标资产净值折让40%。