投资要点
        去年有10  次降准，今年有1  次降准，今年的货币政策是宽松的还是收紧的？研究货币政策的核心是判断货币政策对利率的影响，而对利率影响最大的货币政策口径是“长端流动性投放增速”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果把货币政策简单分为“宽松期”、“中性期”和“紧缩期”的话，不利于我们通过把握“长端流动性投放增速”这一拐点来确认利率拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然目前货币政策可能仍处于宽松区间，但“长端流动性投放增速”向下的拐点很可能已经出现，也就是说，相对于上一期投放，本期政策投放的规模略有收缩，这个拐点才对应着利率拐点。
        从近期来看，长端流动性投放增速在今年4  月到达13.8%的顶部，之后持续回落，并经过了名义周期和利率的确认，目前已跌至7.2%的水平。如果我们说货币紧缩可能会得到很多人的抵触，因为毕竟现在投放货币量还没有出现明显下降，也没出现加息加准，但是从这个政策的边际变化对利率的影响来看，已经足以拉动利率上升，其未必比货币政策紧缩期间，一次就“加准”政策带来的影响低。
        如果经济增速或物价增速由跌转平，但还处于很低的位置（譬如GDP  跌至6.5%企稳），货币政策会不会继续宽松？
        货币政策很有可能是趋势调控原则，而并不是区间调控原则。当我们知道某个阶段的CPI、GDP  增速，很可能不知道货币政策怎么走，因为我们还需要知道相对于上一期的CPI、GDP  数据，这期的数据是上升了还是下降了。
        回到目前经济阶段，很多市场人士认为后期CPI  回升力度比较弱，经济增长又可能跌破今年的经济目标，因此货币政策仍然会继续宽松。而根据我们刚才的讨论，区间调控作为货币政策判断的逻辑的话，说服力似显不够，政策更倾向于趋势调控；而CPI  回升趋势可能是导致货币政策二阶拐点的关键原因。