投资要点：          综合性园林景观设计建设服务供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】博大绿泽是中国一家综合性园林景观设计建设服务供应商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）专注于市政及城市层面的园林绿化项目，为客户提供「一站式」服务解决方案，包括设计及规划、设计完善、建设、苗木培育及养护等等。    承接大型建设项目提升毛利率。2014  年总收入按年增长83%至5.3  亿人民币，共有38  个项目提供收入贡献，而当中11  个初始合约价值为人民币500  万元或以上的项目提供了96.4%的收入。净利润按年增长104%至1.09  亿元。毛利率提升7.1  个百分点至35.8%，高于同业平均的30%，主要由两个毛利率较高的项目带动，  管理层预计今年毛利率将维持在34-35%水平，预计今年签订的合同总值可达10  亿人民币，资本开支约为200  万元人民币    积极布局公私合营(PPP)项目。公司将以大型及重要的政府项目为试点，并倾向选择投资年期为10  至15  年，内部投资率达10  至15%的以旅游资源和游乐场为主的项目为发展目标，将不限于通过自营或引入合作伙伴共同经营有关项目，其后政府或会回购项目。在国策积极推动环保绿化下，中国政府将持续大力投资发展市政园林绿化项目，预计市政园林绿化市场规模将由2013  年的2,700  亿上升至4,300  亿人民币，复合增长率达10%，加上内地正加快推进PPP  等新融资模式，预计PPP  项目将成为公司新的盈利增长动力。    与绿地系建立策略合作。公司今年5  月初以每股2.15  元向绿地金融配售5,944  万股，禁售期三年，集资净额约为1.27  亿港元，拟用作现有及潜在项目之融资及一般营运资金，完成配售后绿地金融持股将由6.15%增至12.9%。绿地是次并非单纯的财务增持，而是进行战略合作关系，绿地承诺将为博大绿泽提供三年双方认可的园景项目,  有关项目于禁售期间三年内每年的项目收入将不低于3  亿人民币，合共9  亿人民币。绿地增持后除可加强公司的现金流，有利公司收购项目外，绿地亦会引入园景项目，加强公司未来三年的盈利能力。    公司估值低于A  股同业平均。博大绿泽2015  年市盈率为28  倍，低于A  股同业平均水平33  倍。预计绿地带来的项目收入最早或可于今年下半年开始的三年内反映，  加上公司将大力布局PPP  项目，将可大为提升公司的盈利能力，我们认为公司目前估值相对其增长潜力仍属合理。