利率品市场观察
        我们把信用债、金融债利率分别分解为信用债=国债收益率+信用利差；金融债=国债收益率+利差（隐含税率）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前信用利差基本压缩至历史最低水平，隐含税率也在历史低位，独独国债这个基准收益率离08  年以来低点较远。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        这种不匹配现象是从7  月开始的。7  月以来，金融债和信用债收益率下行幅度明显超过国债，以5  年国债为例，7月仅下行3BP，但是5  年金融债和中票（AA+）分别下行25BP  和39BP。那国债目前这种相对偏高的水平是否合理？未来是国债补涨还是其它债券补跌？
        在债市买盘强劲的大背景下，对于基准利率的“迟钝”，解释主要有：1、经济还是比08  年好；2、目前的收益率水平已经偏低，下行空间不大；3、购买国债的机构偏少。
        对于第一个和第二个解释，如果成立的话，那目前历史低位的信用利差和隐含税率水平也不应该存在。而第三个解释，短期内可能成立。从近期交易活跃度来讲，信用债好于金融债，金融债好于国债，投资者的确对国债关注较少，尤其是中短期国债。我们估计接下来一级发行中短期国债招标是定价重估的触发点。