事件：公司7  月31  日发布中报，营业收入208.35  亿，同比增长17.69%，归母净利润5.27  亿，同比增长16.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        毛利率提升，盈利能力保持平稳  行业低迷的大环境下，公司中报符合预期，营业收入与净利润增速明显高于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率方面，受益于统采和内部供应链整合，报告期内公司毛利率19.88%，同比提高0.45  个百分点；费用方面，期间费用率16.77%，同比提高0.44  个百分点，主要原因是由于新开门店较多，销售费率大幅提升0.82  个百分点。管理费率和财务费率则分别下降了0.19  和0.18  个百分点，主要系对成本的严格管控和增发后利息收入增加所致。
        外延持续扩张  在行业整体低迷的情况下，，公司的营收与净利依然保持两位数的增长；内生增长方面，1H  永辉同店增速仍保持正增长，实为不易。外延方面，永辉已业门店362  家，签约筹建约179  家，。1H  新开门店23  家（2014  同期为11  家），开店节奏有所加快；另外，公司与牛奶国际、中百集团、联华超市加强联盟，未来在采购、物流等方面的协同效应有望加强，并对现有行业格局进一步整合。
        全方位战略布局提速  公司在电商方面的布局逐次推进，2015年经营计划中明确指出要以线下门店为依托，以O2O  方式切入生鲜垂直电商,  增强用户粘性，实现线上线下融合。目前永辉微店APP  已上线,预期年内将完成电商的全国基本布局和上线。我们期待公司在生鲜领域的电子商务上有所突破。另外，公司或将通过控股的丝路通支付拓展支付牌照,有效推进在供应链金融、消费金融等领域的探索。
        估值与评级  公司通过参股、战略合作及收购等资本运作手段，加速资源整合；发力全球供应链改革，加大对电子商务的投入，实行线上线下协同发展，并将逐步在金融与支付领域进行延伸和拓展，这些举措都为未来公司价值提升奠定良好基础。我们认为，公司作为全国性超市龙头的优势进一步显现，预计公司2015-2016  年实现EPS  为0.27／0.32  元，对应目前股价10.12  元，PE  分别为  37.5  和31.6  倍，继续维持公司“增持”评级。
        风险提示  新店开业培育期加长风险，转型整合效果未达预期的风险。