事件:公司7 月31 日发布中报,营业收入208.35 亿,同比增长17.69%,归母净利润5.27 亿,同比增长16.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率提升,盈利能力保持平稳 行业低迷的大环境下,公司中报符合预期,营业收入与净利润增速明显高于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率方面,受益于统采和内部供应链整合,报告期内公司毛利率19.88%,同比提高0.45 个百分点;费用方面,期间费用率16.77%,同比提高0.44 个百分点,主要原因是由于新开门店较多,销售费率大幅提升0.82 个百分点。管理费率和财务费率则分别下降了0.19 和0.18 个百分点,主要系对成本的严格管控和增发后利息收入增加所致。
外延持续扩张 在行业整体低迷的情况下,,公司的营收与净利依然保持两位数的增长;内生增长方面,1H 永辉同店增速仍保持正增长,实为不易。外延方面,永辉已业门店362 家,签约筹建约179 家,。1H 新开门店23 家(2014 同期为11 家),开店节奏有所加快;另外,公司与牛奶国际、中百集团、联华超市加强联盟,未来在采购、物流等方面的协同效应有望加强,并对现有行业格局进一步整合。
全方位战略布局提速 公司在电商方面的布局逐次推进,2015年经营计划中明确指出要以线下门店为依托,以O2O 方式切入生鲜垂直电商, 增强用户粘性,实现线上线下融合。目前永辉微店APP 已上线,预期年内将完成电商的全国基本布局和上线。我们期待公司在生鲜领域的电子商务上有所突破。另外,公司或将通过控股的丝路通支付拓展支付牌照,有效推进在供应链金融、消费金融等领域的探索。
估值与评级 公司通过参股、战略合作及收购等资本运作手段,加速资源整合;发力全球供应链改革,加大对电子商务的投入,实行线上线下协同发展,并将逐步在金融与支付领域进行延伸和拓展,这些举措都为未来公司价值提升奠定良好基础。我们认为,公司作为全国性超市龙头的优势进一步显现,预计公司2015-2016 年实现EPS 为0.27/0.32 元,对应目前股价10.12 元,PE 分别为 37.5 和31.6 倍,继续维持公司“增持”评级。
风险提示 新店开业培育期加长风险,转型整合效果未达预期的风险。