投资要点
        经营状况回顾：公司2015年上半年实现营业收入16.27亿元，同比增长12.12%，归属母公司净利润2.18  亿元，同比增长37.95%，营收回暖，利润表现超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资看点：1、线上线下并重，优化渠道建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）线下方面，公司进行店铺整合，增开直营店，改善直营比例。线上方面，除现有官网、天猫旗舰店、京东等平台外，公司将继续加大投入，借势电商扩大销量。2、大力推进国际馆，造就鞋业“屈臣氏”。国际馆以品牌全客层覆盖、销售服务升级为特色，定位  “快时尚”及私人定制  “体验店”，打造“屈臣氏式”联营模式。相较于普通店，国际馆的客流量增加30%以上，毛利率高出2%-5%，目前国际馆已扩张至260家。3、签约SKECHERS，打造新的利润增长点。斯凯奇为美国的第二大鞋类品牌，具备成熟的群众基础与较短的培育期（3个月），能够在短期内实现盈利。预计在“全民健身”的利好刺激下，未来五年公司将开斯凯奇专卖店1000  余家，为公司带来较大的业绩提升。4、参股兰亭集势，共创“鞋业+互联网”。公司参股兰亭集势，不仅可借其海外销售渠道打通出口业务、实现品牌“全球化”；还能利用其对线上线下的资源进行整合，借助互联网焕发传统鞋业新活力，实现“鞋业+互联网”。5、推进信息智能化，实现闭环营销。利用信息技术平台，公司以新型营销模式吸纳新客户、以良好的会员管理留住已有客户、以大数据管理提升营销效率，实现从吸纳客户、提升营销服务到留住客户的营销闭环。6、创新品牌宣传，提升品牌形象。牵手人气新星增强公司国际化影响力，辅以客户互动活动，扩大品牌影响力。
        估值与评级：预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.88  元、1.03元、1.20  元，对应PE  分别为33.9  倍、29.1  倍和25  倍。基于公司营收回暖，男鞋和女鞋类重回正增长，皮具市场空间广阔，费用控制成效初现，国际馆战略业绩贡献明显，与斯凯奇的合作为公司未来提供较大业绩弹性，公司在男鞋领域龙头地位将继续维持。目前鞋帽行业可参考公司的平均市盈率45  倍，考虑到目前大盘行情不稳定，给予10%的折价空间，目标价35.6  元，首次给予“增持”评级。
        风险提示：鞋业市场低迷，女鞋业务继续疲软的风险；国际馆战略推进速度不及预期的风险；与斯凯奇合作的磨合期较长的风险。