投资要点
        事件：公司公布2015年中报，实现收入5.56亿，同比降低19.4%；综合毛利率37%，比去年同期增加6.8个百分点；归属上市公司股东净利润1.06亿，同比降低27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.11元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        专用车业务下滑拖累收入。公司5.56亿营业收入中，技术服务收入2.76亿，同比持平。产业化板块业务收入2.8亿，同比下降33%，其中专用车收入1.54亿，同比降低57%；轨交业务收入0.71亿，去年同期仅0.13亿，预计全年保持稳定增长；汽车燃气系统0.33亿，同比降低26%，我们预计原因是低油价和经济不景气对商用车消费的抑制。  
        毛利下滑主要源自技术服务。由于产业化毛利率较低，技术服务仍是影响公司盈利的主要变量。公司技术服务业务1季度毛利率62%，2季度大幅下滑至44%，导致上半年综合毛利率51%，比去年同期下降11个百分点。我们认为2季度毛利率下行，一方面受到设备投放带来折旧增加的影响，另一方面也和汽车行业增速趋缓、商用车产销下滑的市场环境有关。  
        费用刚性上涨，非经常性损益降低。公司上半年销售费率3.4%，管理费率14.4%，分别较去年同期上升1个百分点和4个百分点。费率的大幅波动主要源自收入下滑，反映出费用的刚性。同时，公司去年上半年处置陈家坪土地获得3000万营业外收入，也造成了去年同期盈利的高基数。  
        竞争力处于上升通道，维持"持评"评级。公司产学研成长路径清晰，新基地投产后竞争力显著提升，预计2015~2017年EPS分别为0.36、0.49和0.58元，维持"增持"的投资评级。  
        风险提示：检测机构资质门槛逐步放开，科研院所改制加剧市场竞争