事件: 公司公布2015半年报,实现收入11.2亿元,同比增长9.09%;营业利润2.17亿元,同比增长11.8%;归属于母公司的净利润1.90亿元,同比增长15.98%,EPS为0.33元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计1-9月净利润变动幅度为0-30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评: PPR零售业务表现突出:上半年收入增长9.1%,其中PPR管材管件同比增长17.2%,继续维持较快增长,对收入贡献突出;PE管材管件同比下降5.6%,系工程业务团队仍需进一步磨合;HDPE双壁波纹管同比增长3.8%;其他产品同比增长12.1%。我们认为在上半年房地产市场如此低迷的背景下公司PPR零售业务取得如此快速增长实属不易,充分体现了公司优秀的零售能力。 毛利率单季度继续创新高:上半年公司毛利率同比上升1.9个点至42.69%,主要受益于原油价格同比下跌带来的成本改善以及高盈利能力的PPR业务占比提升所致。分季度看,14Q1-15Q2公司毛利率分别为39.1%、41.8%、41%、41.4%、41.5%、43.3%,再创新高,我们预计下半年成本上升风险不大,在产品结构调整带动下单季度公司毛利率有望进一步上升。 费用率小幅上升,应收账款上升,经营性现金流同比下降:上半年公司销售、管理、财务费用率分别小幅上升1.6、0.07、0.12个点至14.9%、7.9%和-0.14%,销售费用增长较快系公司加大市场推广力度、销售人员工资刚性上涨所致。应收账款同比增长25%至1.95亿,增速略快于收入。经营性现金流净额同比下滑34.6%至1.1亿。
下半年零售、工程业务预期共同向好,叠加原油价格出现下降,业绩弹性显著:目前,房地产销售市场回暖趋势已经确立,将带动公司PPR零售业务加快增长,而工程事业部团队磨合日渐深入也将带来工程业务的回升,因此公司业务预期双重向上,同时7月以来原油价格持续下跌导致公司树脂类原材料价格重新跌至今年1季度低点,我们判断下半年公司业绩弹性十分显著,有望超预期。