目前婴幼儿奶粉市场群雄逐鹿，竞争激烈，又遭遇跨境电商和海外代购的冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为合生元在行业竞争者中脱颖而出的原因在于：
        妈妈100  平台：合生元依托此平台管理会员制度，通过积分兑换产品提高客户忠诚度，借助零售终端安装POS  机及时搜集分析客户消费数据，借力平台APP  和微信推广新产品，并开始着手引入其他品牌入驻。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）13  年开始利用妈妈100  试点O2O，通过自身优势明显的母婴店终端渠道发货，14  年销售占比已达10%，未来电商空间被打开。
        渠道扁平化：合生元是单层分销商机制，分销商主要负责产品扫码、物流等辅助工作，而合生元自身的销售人员负责营销和市场开发。这样不仅分销商获得的利润率（包括返点率）较高，而且利于合生元更接近消费市场，掌握第一手资料，做精准营销。
        向下拓展产品品类：合生元是以原装进口奶粉起家，由于外界环境原因，高端奶粉发展速度减慢。合生元适时推出国产奶粉新素加，有助于拓展产品品类，适应不同消费者的需要,增加市场份额。
        估值
        我们结合现金流模型,  PE  估值和婴幼儿奶粉行业的现状，给予合生元每股人民币17.5  元/港币21.8  元的估值，对应2015-17  PE  13.6X/12.9X/12.0X。
        风险提示
        合生元提出盈利预警，预计2015H1  收入同比下降11%而盈利同比下降36%，主要是由于买三送一和买一赠一的促销清库存活动，若剔除促销，销售数据并未有明显下滑。
        15H1  各大品牌纷纷掀起促销活动，一方面是跨境电商和海外代购的冲击，另一方面是婴幼儿奶粉行业已出现产能过剩的情况。
        由于竞争的继续加剧，我们预计婴幼儿奶粉价格将进入下行空间是大概率事件。