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研究报告:申银万国-发行制度主要缺陷及解决方向-新股发行制度改革前瞻研究-090312

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-03-12 16:18:28
研报栏目: 新股研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 林瑾
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 327 KB 分享者: zeg****ore 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  自  08  年9  月之后,我国证券市场的直接融资功能出现极度萎缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,我国证券市场融资功能过度缺失的原因之一是发行制度即又将面临重要改革,但市场化改革仍将以循序渐进方式推进,
􀁺  目前新股发行制度存在着一些问题,并引发较大争议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如询价难以体现价格发现功能,定价市场化程度不高,大小限售股解禁压力的累积问题,机构双渠道申购的问题,申购资金大幅波动对货币市场的影响问题、各类客户利益如何均衡的问题等等。
􀁺  此次改革的切入点将可能是询价及定价环节。改革询价环节意在增加对询价机构、保荐人及发行人的约束机制,以期定价更加合理。
􀁺  困扰市场的大小限问题若能同时解决,则将有可能消除“流动性溢价”,则将能使股票定价更好地反映市场供求和资源稀缺程度,提高资本市场的资源配置效率,更有利于新股定价的市场化。解决大小限问题,既可以采用激进方式,也可温和进行,
􀁺  机构双渠道申购有时也可能成为双刃剑。
􀁺  新股发行机制市场化涉及方方面面,有些环节的市场化可以带动其他环节的市场化进程的加快。如大小限问题的解决,定价的合理,对解决大盘股发行难问题起到正面的作用,也可以减少发行人“圈钱”的嫌疑。同时,可以减少二级市场的风险。发行方式向中小投资倾斜,也可以减少新股申购期间商业银行资金的波动性。
􀁺  采用激进式还是温和式的询价方式?新股发行机制改革力度的大小不同,未来对改变整个市场预期的效力也会有很大不同。

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