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盛世大联研究报告:兴业证券-盛世大联-831566-正式驶入成长快车道,移动O2O模式加速兑现-150804

股票名称: 盛世大联 股票代码: 831566分享时间:2015-08-05 15:10:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 纪云涛
研报出处: 兴业证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 448 KB 分享者: gon****208 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:盛世大联中报显示,2015  年上半年公司实现营业收入8088.39  万元,同比实现114%增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润1122.47  万元,同比实现1040%增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        公司业绩爆发式增长,车管家+移动车险O2O  业务加速兑现,正式驶入成长快车道!增长主要来源于两方面:1、2015  年上半年公司车管家服务取得爆发式增长,公司已经与广发、工行、建行、民生银行、中信银行、浦发银行、上海农商行等多家主要银行、保险、移动运营商签订合同;2、移动端车险APP  正在全国扩张,2015  年1  月份销售额3000  万元,6  月份已经有4500  万元,涨幅接近50%。其中南京地区上半年的单月销售额有将近80%的增幅。随着跨地区业务复制,下半年移动端的车险销售仍将加快扩张。全年预计移动端加上传统销售额接近10  亿元。
        受益互联网转型和车管家业务比例上升,公司盈利能力显著增强,毛利率和净利率在增加。在公司的深度报告里,我们即表示公司在向互联网车险销售转型中,三费整体下降,2012-2014  年,销售费用占营业收入的比重逐年下降,由12  年的18.82%下降到14  年的14.07%。公司管理费用占营业收入的比重也在逐年减少。另外,公司车管家业务收入大幅增加,其毛利率和净利率均较高,也提升了公司的整体盈利能力。
        重申公司的投资价值:互联网车险大市场中尚未有大的巨头进入,盛世大联是目前唯一能实现业务落地的公司,其移动端O2O  商业模式正在扩地区快速复制,将率先在互联网车险代理行业成长为高门槛的细分龙头。
        2014  年车险市场规模超过5000  亿元,网上投保比例10%,移动端的销售比例几近为零。国内最大的保险中介泛华保险2012  年就推出了针对寿险的移动销售终端掌中保,但是效果不好,它的网上销售比例14  年只占10%。盛世大联是目前唯一的移动端车险销售额形成规模的公司,O2O  模式在社区车后服务网点的口碑和接受度很高。中报披露的车险销售就显示出其强大的扩张能力。在未有巨头的大市场中,如果其盛世大联的市场份额能够达到百分之十,也能达到500  亿的保单收入规模,替代空间巨大。
        当前估值具有显著优势:经过此次股市大幅下调,A  股的汽车后市场概念股有金固股份、德联集团、隆基机械、荣之联等,2015  年预计平均市盈率约70  倍,PS  约8  倍。移动互联网、互联网金融板块的龙头品种有东方财富等,2015  年预计平均市盈率约80  倍,PS  约60  倍。盛世大联O2O  模式已经取得初步成功,后续移动端的放量将推动公司出现盈利和估值的戴维斯双。我们预计15  年PE  约为73.5  倍,PS  为7.35  倍,考虑到公司未来几年接近翻倍的增速,我们看好盛世大联作为大市场中高速发展的小公司这一成长逻辑,给与增持评级。
        风险提示:移动端代理业务推广不及预期、车管家业务推广不及预期

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