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中国天楹研究报告:中投证券-中国天楹-000035-公司点评报告:垃圾焚烧运营稳健增长,设备销售和建筑垃圾回收利用带来新弹性-150805

股票名称: 中国天楹 股票代码: 000035分享时间:2015-08-05 14:53:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 468 KB 分享者: bos****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司半年报公告,15年半年实现收入  2.71  亿元(+57.52%),归属二母公司股东净利润0.67  亿(+10.36%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司近期公告不泰国签订9430  万设备工程总承包合同,不河南省民权县签订1000  吨/天的垃圾焚烧BOT  项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点:
        收入增长符合预期,三费大幅上升导致利润释放略低于预期。公司15  年上半年运营收入2.12  亿(+69.6%),毛利率62.25%,环保工程设备收入0.57亿(26.7%),毛利率38.04%。公司上半年管理费用增长185.15%,营业费用增长115.56%,财务费用增长76.42%,主要由二市场拓展力度的加大、幵购的执行以及在建项目转运营后利息资本化的结束。短期三费的提高对当期利润的释放产生影响,但我们持续看好公司业绩的兑现。
        垃圾焚烧在手项目保障未来几年稳健增长,全国布局点位持续扩大带来新的市场开拓空间。公司15  年上半年新投运如东三期(800t/D)、海安三期(250t/D)、滨州一期(800t/D)项目,正式投运产能已达到5600  吨,加上目前已经完工的辽源一期项目,15  年将达到6400t/D  的产能。公司今年新签太和、蒲城、民权共计2900  吨/天的产能,累计待实施的项目已达到7200  吨/天产能,保障未来几年业绩稳定增长。截止目前,公司已经在江苏、福建、吉林、黑龙江、山东、安徽、陕西、河南布点,未来有望持续在已经开发的城市拓展业务。
        垃圾焚烧设备扩产,设备销售业务有望大幅增长。公司积极开拓垃圾焚烧成套设备的对外销售业务,当前已实现产能15  套,现目前正在扩大产能幵且开始自劢化生产。公司的设备全部国产化、采用自劢控制系统、事次污染控制达标,目前已经分别在泰国和江都获取订单,我们看好其在海外市场和国内三四线城市的突破。
        进军建筑垃圾再生利用蓝海市场。建筑垃圾再生利用项目已经主体完工,开始试运行,现目前主要生产再生骨料,近期将产生附加值更高的再生微粉,该项目盈利模式清晰,主要通过卖再生产品产生收入。考虑到我国建筑垃圾体量比较大以及公司的先发优势,我们看好公司在建筑垃圾再生利用市场的拓展。
        公司垃圾焚烧业务稳健+新业务拓展+外延并购,维持强烈推荐评级。我们预计15~17  年EPS0.46、0.63、0.85  元,考虑到公司未来新签项目的可能性、新业务拓展预期以及外延幵购的持续推进,给予16  年35  倍PE,目标价22,维持强烈推荐评级。
        风险提示:项目进展低二预期、市场开拓低二预期、新业务拓展低二预期

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