■7  月销量逆市保持40%+高增长，SUV  同比大增12.6  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司7  月单月销量3.93  万辆，同比增长46.1%，连续三个月增速高于40%（5、6  月同比增速分别为50.7%和43.8%），环比下滑10.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7  月销量中SUV  为1.56  万辆，同比增长1261.2%，环比下滑5.7%，卡车销量为1.37  万辆，同比下滑13.8%，环比下滑19.7%。前七月累计总销量为32.80  万辆，同比增长21.7%，其中SUV  销量12.61  万辆，同比增长580.3%，卡车销量12.60  万辆，同比下滑18.5%。销量增长远高于行业平均水平！
        ■全年业绩大概率翻倍增长，极具稀缺性。我们认为公司全年业绩高增长是确定性较强：一方面，S3  和新S5  前7  月累计销售超过12  万辆，保守假设（1）全年销售18  万辆、（2）每台车净利润3000  元（保守假设S3  平均出厂价6  万，净利率5%），对应全年贡献净利润5.4  亿（公司2014  年净利润仅5.29  亿）；另一方面，5-7  月卡车销售受益于（1）公司2014  年5  月被央视曝光排放造假后基数降低、（2）国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严，全年销售有望持平甚至超过去年水平。
        ■新能源汽车发展乘商并举、实力雄厚，业绩弹性充足。公司已明确新能源汽车业务发展战略（i.EV+战略），目标到2025  年新能源汽车占公司总销量比例不低于30%，形成节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车共同发展的新格局。公司7  月22  日公告拟发行一年期定增，募集45  亿元投向新能源乘用车和卡车等项目，定增底价13.88  元，当前价格较底价折价5.4%。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价20.50  元。我们预计公司2015年-2017  年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%，净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%，EPS  分别为0.83  元、1.11  元和1.42  元；给予买入-A的投资评级，6  个月目标价为20.50  元，相当于2015  年25  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：新车型销售低于预期，新能源汽车销售低于预期。