近期美国“靓丽”的经济数据不断涌现，市场对美联储的加息预期越来越高，美国加息的可能性究竟多大？加息对新兴经济体会带来哪些影响？中国又能否安然度过？加息可能性：仅是时间问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从经济角度看，美国6  月份美国失业率降至5.3%，已经进入美联储5.2%-5.4%的长期目标范围，核心通胀率也已经接近2%的目标，考虑到经济过热风险，我们认为美联储很可能会在总体通胀回到2%之前就开始加息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从政治角度看，美联储公开市场委员会内部也基本达成一致，拥有投票权的10  位委员中只有两位认为应推迟加息，大多数委员认为今年9  月和12  月是加息的窗口期。
        外汇储备低、外债高的新兴经济体受美国加息的冲击会更大。从上世纪90  年代美国三轮加息的历史经验来看，美国加息后出现资本大量外流的国家有两大特点：1）经常项目赤字严重，外汇储备较少。2）外债负担过重。一国的经济基本面也会影响国际投资者的信心，进而导致资本流向变化。我们从2014  年底外汇储备、外债、经济发展状况等角度出发做出预测：如果美国加息，土耳其、南非、俄罗斯、印尼、阿根廷可能遭受的冲击较大。
        亚洲新兴市场的企业外债增速值得警惕。最近几年亚洲新兴经济体企业外债扩张速度加快，2015  年一季度，中国私人部门外债余额增长了83.8%，印度、印尼的企业举借外债的规模也在不断攀升，泰国的外债规模虽然有所下降，但仍然处于高位。美元加息和升值势必会提高企业外债展期和再融资成本，威胁新兴经济体的金融稳定。虽然亚洲新兴经济体的外汇储备一般较为充裕，但企业外债的增长速度之快值得警惕。
        新兴经济体金融市场稳定性整体提高，外储下降国家将面临挑战。2004  年美国加息对新兴市场股市的影响远远小于1994  年。1994  年时新兴经济体外汇储备还很低，金融市场中的热钱在美国加息后会出现“踩踏式”流出。经历过亚洲金融危机的教训后，新兴经济体外汇储备不断增加，所以2004  年美国加息对新兴经济体金融市场影响有限。近些年来大部分新兴经济体的外汇储备还在增加，我们预计美国本轮加息后，新兴经济体的金融市场受到的整体冲击也会较小，而阿根廷、印尼、南非、俄罗斯等外汇储备下降的经济体的金融市场会面临更大挑战。
        渐进式加息不会导致新兴经济体的系统性风险，理由有三个：1）我们预计美联储加息的速度应该是渐进式的。经历了八年经济低迷期、三轮QE  大规模刺激，才推动经济逐渐好转，美联储对于本轮加息的态度是非常谨慎的，且美国总体的通胀率还与2%的目标相去甚远。2）欧洲与日本央行将接替美联储为市场注入新的流动性。欧洲央行在明年或将进一步扩大宽松，而黑田东彦也表示日本央行需要将当前的超常宽松货币政策措施延续更久。3）新兴国家的抗风险能力已经提高。1994  年美国加息后新兴市场股市冲击较大，而1999  年和2004  年的两轮加息中，新兴市场股市并没有系统性的大跌。从外汇储备与外债务角度看，总体外部债务占外汇储备的比例明显降低，外汇储备能覆盖短期债务。
        中国：冲击有限。1）中国外债较少，外汇储备充足。目前中国总体债务率虽然较高，但是外债规模仍然处于极低的水平，截止到2014  年底，外债占GDP  比重不到10%，远远低于国际20%的警戒线。中国的外汇储备占GDP  的比重仍然处于较高的水平。
        2）改革和创新的潜在红利巨大，大规模撤资和资本外流不会出现。中国的人口红利虽然消失，最近几年经济增速有所下降，但横向比较来看，中国经济的增长率仍然处于领先地位，不大可能发生大规模撤资和资本外流的情况。3）中国的汇率政策可能面临两难选择。美国加息会对人民币造成贬值压力，而中国目前正在积极推进人民币国际化，承诺人民币不贬值。人民币不贬值会有两方面风险，第一是资本外流造成外汇储备减少，拉美债务危机、东南亚金融危机都证明了缺乏弹性的汇率制度的危险性；第二是在美元升值、大多数货币相对贬值的背景下，人民币不贬值将使我国出口竞争力减弱。