扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 债券研究

研究报告:中银国际-固定收益周刊:供给压力短期内长端利率调整,资金风险偏好回落是债市重要支撑-150805

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-08-05 14:23:37
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 杭一君
研报出处: 中银国际 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 944 KB 分享者: nm****q 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

宏观:PMI  回落,经济下行压力仍较大
        综合来看,官方和财新PMI  双双下行,前期略有回升属于正常的补库存小周期的观点得到印证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期在宽松的政策下,股市价格持续上涨、地产价格亦有所回升,吸引私人部门将资产大量投资于股市等需求旺盛的商品,反而加剧了面临需求约束的实体经济通缩压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在股市波动过后,宽松货币政策的有效性有所好转,不管后面股市行情如何,在对杠杆资金有所限制且波动加大的情况下,较为确定的是股票市场对于货币的吸纳有所减弱。
        资金面:供给压力再次来临,货币政策仍需宽松
        上周逆回购共投放资金900  亿,到期700  亿,净投放200  亿,另外有国库现金投放500  亿。银行间隔夜回购利率上行13BP  至1.48%,R007  下行5BP至2.48%,R014  下行16BP  至2.73%,短期资金需求旺盛叠加月末因素,造成隔夜利率略有上行,长期资金利率仍为下行趋势,显示市场对未来资金面预期较为乐观。交易所资金面持续充裕,主要由于之前大量打新基金积累了相当多的资金在交易所,在IPO  暂停期间交易所资金供给充裕。
        中微观经济动态跟踪:煤炭日耗季节性回升,钢厂减产放缓
        煤炭:近期煤价弱势震荡,一方面南方高温天气持续需求有所回升,煤炭企业供应增加,港口库存上涨幅度较大,另一方面,电厂囤货也有所增加;总体看在整体经济仍较疲弱且天气因素影响下,预计未来价格仍以震荡为主,上下空间都不大。炼焦煤方面,前期钢厂由于盈利不佳加速减产目前已逐步放缓,炼焦煤也将弱势企稳。
        钢铁:近期钢市总体看小幅回升,社会库存去化延续且幅度有所加大,钢厂盈利面环比略有好转,而减产情况也较之前放缓,开工率环比增加。短期看在环保限排限污政策影响下钢价有一定上涨空间,目前河北已经开展治理专项行动。矿价方面,下半年各大矿商集中投放难有大幅上涨。后续行业重点关注稳增长发力和地产新开工情况。
        市场展望:
        上周FOMC  的声明尚未传达明显加息的信号,也提出了通胀持续低于美联储目标,并且未来会持续一段时间,低通胀可能将会是之后阻碍FOMC加息的原因,但整体看4  季度加息一次的概率仍然较大。
        近期有新闻报道政策性银行或推出专项基建金融债,募集资金将主要用于大城市基建项目以及扶贫项目,为基础设施建设提供融资。利率债长端供给压力再次来袭,上周五午后利率明显上行。
        现有的利率水平下,股市波动之后全社会对于未来经济的预期正在发生微妙的变化,对于后续非货币资产(如股票、房产、商品等)的价格上升存疑,在此背景下猪周期带动的产业链价格上涨暂时不会产生滞涨的风险,但未来仍需密切关注。另外,上半年股市火爆行情支撑下的大量借贷、融资等行为恐怕难以持续,而股市波动过后银行的惜贷情绪预计会有所加重,最终在银行、企业、个人的多重影响下,最终反映为信用扩张放缓、货币增长的内生动力不足。
        在这种合意资产不足的情况下,即便利率债供给压力增大,也不会产生银行大量抛券的反应,同时为了配合政府加杠杆的发债行为,相应的对冲政策还会出现,货币政策仍将维持较为宽松的局面。在新的供给压力下,短期内长端利率可能会有所调整,但整体风险偏好回落信用扩张放缓的情况下,新增供给并不能改变利率回落的趋势,未来可关注利率调整带来的配臵机会。
        信用债方面,我们观察从5  月底以来,信用市场收益率显著回落,从一定程度上反映资金风险偏好回落后对传统债券配臵需求的回升,且更青睐于高等级以及短期限品种。展望未来,我们认为总体看在资金回流固收类产品的总环境下,信用债中城投和中高等级产业债是较好的配臵品种,低等级的产业债仍然建议回避;尽管对于钢铁水泥等行业整体景气度是否触底仍存不确定性,但在稳增长力度加大的背景下(以城市地下管网建设为例主要拉动钢铁、水泥以及机械行业的投资及需求),钢铁建材类产业债中弹性较大盈利能力强的企业个券值得关注;另一方面我们要强调的是股市波动对居民消费以及企业投资以及经营的影响需保持关注,对于部分弱势行业可能带来一定负面冲击,再加上融资受限,信用风险可能加大;此外中报披露期间,对盈利能力欠佳的周期性行业保持谨慎,估值风险加大。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com