利率品市场观察
        周二市场有所回暖，10  年国开下行2BP  左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从观察来看，市场回暖主要触发点是网传的一份关于专项金融债的方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        《方案》提到：1、专项建设债券是国家开行、农发行向邮储银行定向发行；2、中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息；3、专项建设债券筹集的资金主要采取股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。整体来看，投资者对专项金融债的恐惧主要是供给压力，而对专项金融债传递出的积极财政政策取向并不太担忧。
        对于债券供给与市场利率的关系，我们曾探讨过多次，从各个角度我们均没有找到二者稳定的逻辑关系。首先，如果计算2002  年以来利率债净供给与利率的相关系数，仅为-0.00213；其次，以今年6月和7月利率债供给最集中的时期（单个月份的利率债净增量在历史上少见）来看，这两个月份国债和国开收益率反而出现了下行；再次，7  月以来利率债一级市场招标时投资者认购非常踊跃，以10  年国开为例，7月全场认购资金均明显多于6月，并没有出现由于地方政府债多发5000  亿以上而其它利率品无人问津的状况。
        而理论上，利率债的供给与利率的走势都会受到一些共同因素的影响。比如中国经济增速。当经济增长下滑时，政府采取积极的财政政策，所以财政赤字增加，直接导致国债地方政府债净融资增加，并且出现突然性的净供给；而中国经济增速下滑，社会资金投资收益下降，社会资金成本出现下行。而正是由于这种共同因素的影响，所以供给与利率历史上往往是负相关，供给多的时候收益率向下，供给少的时候收益率向上。
        当然，从今年3  月至今的经历来看，目前投资者对供给因素仍存在着心理恐惧，尤其是大量供给的传闻。我们无法提前预见这种传闻，但是如果是由于供给恐惧导致的下跌，而且后期经济复苏的步伐仍较远时，市场的下跌则是入场的好时机。