核心净利同比增长45.5%,符合市场预期: 新城发展控股公布2015 年中期业绩,营业额88 亿元人民币(下同),同比增长117.2%,归属上市公司股东的溢利为3.48 亿元,同比增长200%,核心净利润为1.39 亿元,同比增长45.5%,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的毛利率为16.8%,比去年同期降低6.4 个百分点,主要原因是去年上半年结转的项目有毛利率较高的综合体项目,预计下半年会有更多的综合体项目进入结算,提升整体的毛利率达到20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年1-6 月份公司的合约销售额为115 亿元,同比增长18.2%,合约销售面积为127 万平米,同比增长23.4%,完成了全年销售目标的40%,随着下半年更多的新项目投入市场,全年的合约销售将会保持稳定的增长。
进一步优化土地储备,增加综合体项目: 2015 年上半年公司一共获取11 个新项目,获取项目总占地面积为94.8 万平米,总建筑面积为290 万平米,其中6 个为住宅项目,均与其他大型开发商合作,比如万科、绿地等,其中5 个为综合体项目,为公司100%持有。截止2015 年6 月,公司总的土地储备为1810 万平米,已经成功进入19 个城市,土地储备的结构进一步优化,现有的土地储备可供未来5 年的发展。截止2015 年中期,公司持有现金64.4 亿元,净负债率升至72%,预计到年底可降至50%左右。公司也计划在国内发债来降低融资成本,目前公司的平均融资成本已经降至7.2%。
B 股公司转A 提升公司价值:根据公司最新公告,公司的B 股公司转A 已经获得中国证监会并购重组审核委员会的审核通过,预计在9 月底或10 月初可以登陆A 股。完成重组后,公司将持有A 股上市公司68.27%的股份,A 股子公司将成为一个集住宅、商业为一体的综合开发商,在A 股市场将享受估值溢价以及再融资的便利,提升公司的价值,进一步降低公司的融资成本。
目标价为1.68 港元,维持买入的评级:源于最新的盈利估算,我们给予其1.68 港元的目标价,相当于15 年7.2 倍的市盈率,相对于15 年3.65 港元的每股净资产折让54%,上升潜力为35.5%,维持买入的评级。(潜在风险:B 股公司转A 进程不达预期,公司的合约销售不达标)