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平高电气研究报告:中投证券-平高电气-600312-GIS确定本部增长态势,特高压产品将是2010年的盈利增长点-090312

股票名称: 平高电气 股票代码: 600312分享时间:2009-03-12 14:29:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 熊琳
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 209 KB 分享者: guo****ta 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  订单饱满,主导产品GIS  产量和发运量迭创新高是本部收入增长明显的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年本部全年新增合同同比增长32%,平高东芝全年新增合同同比增长10.93%,截至08  年底,本部结转订单约有18  亿左右,平高东芝结转订单约有20  亿左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本部增长提速,从产品结构来看,GIS  同比大幅增长,销售收入占总收入比例提高到65%。毛利率进一步提高了3.19  个百分点,主要原因在于交付的特高压产品比例增多,其较高的毛利率对于综合毛利率拉升显著。
􀂄  本部特高压产品将是2010  年的盈利增长点。08  年公司确认了特高压产品4.75  亿元的收入,超高压及特高压产品的较高的毛利率带动了整体毛利率的提升。特高压厂房已投入使用,目前产能可以达到200  个间隔/月。09  年公司本部要交货的特高压产品相对较少,不过2010  年国内特高压建设提速,预计未来几年公司百万千伏及750kV  产品的销售收入将达到每年15  亿左右,而特高压产品20-25%的毛利率必然能使公司业绩大幅提升。
􀂄  平高东芝受累竞争激烈及成本难以下降,增速放缓。平高东芝没有完成年初既定的经营任务。08  年平高东芝一方面由于自然灾害延迟交货,另外为了保证市场份额不得不降价销售。加之日本的零件进口价格难以下调,导致收入利润双双低于预期。我们认为平高东芝未来产品价格逐渐走低不可避免,毛利率也将逐渐回到正常水平,但是规模的扩大可以抵消毛利率的降低,我们预计平高东芝未来可以在目前的盈利水平上保证稳定增长,对于公司利润贡献的构成占比将逐步减少。

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