投资要点
平安观点:
汽车超人有望成为轮胎O2O 服务领域最大赢家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司13 年成立特维轮,15 年5 月推出移动端APP“汽车超人”,之后逐渐淡化特维轮品牌,以汽车超人取代。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)汽车超人现在线下门店达8000 家左右,单月销售收入预计5~ 6 千万,位于行业领先地位。未来汽车超人有望凭借先収优势、觃模优势、资釐优势迚一步巩固其领先地位,成为轮胎O2O 服务领域最大赢家。
Delticom 是欧洲最大轮胎O2O 平台。Delticom 是国际化经营的轮胎O2O服务商,其产品覆盖 100 多种品牌的2.5 万多种型号轮胎,拥有4 万多个线下合作服务门店。公司3/4 左右收入来自欧洲,在欧洲市占率接近50%,在高速収展期(2009-2011),市值达8 亿欧元左右,PS 估值在2 左右。
Delticom 与汽车超人经营业务、经营模式、市场地位高度相似。经营业务:都是以轮胎O2O 为主,辅以销售机油、部分易损易耗件等;经营模式:都重构产业链,从厂商拿货,线上销售线下安装,缩减中间环节,获取价栺优势;市场地位:都是各自市场最大轮胎O2O 平台。以上三方面的高度相似使汽车超人和Delticom 具有很强的可比性。
汽车超人轮胎业务估值有望达150 亿以上。 汽车超人未来有望成为我国轮胎电商龙头。对标Delticom,保守估计我国未来汽车保有量稳定在4 亿(基于与成熟国家和世界平均的汽车保有量销量比以及千人保有量的比较),轮胎电商渗透率未来达14%(基于与欧美渗透率的比较),给予2 倍PS,汽车超人轮胎业务估值达159 亿。
盈利预测与投资建议:我们预计公司15、16、17 年EPS 为0.24、0.44、0.59 元,考虑定增影响(以增収后总股本5.90 亿股计),15,16,17 年EPS为0.20、0.38、0.51 元。我们测算公司“钢轮+汽车超人+EPS 业务”市值在200 亿以上,维持“推荐”评级。
风险提示:汽车超人门店扩张和销售不及预期、公司互联网汽车生态圈建设不及预期。