公司15H1收入增长21.4%,由于渠道转型费用加大,Q2净利润大降93.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
渠道方面,商超渠道表现不俗,翻倍增长,但专卖店仍有压力,定增项目加码专卖店,效果有待观察。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)员工持股计划终成行,看好其落地后为公司注入新活力。
期待公司继续聚焦商超,精细专卖,探索电商。预计公司15-16年主业收入12.2、14.8亿元,给予16年2.5倍PS,目标价25元,下调评级至“审慎推荐-A”。
15H1收入增长21.37%,基本符合我们预期。公司上半年实现主营收入5.79亿元,同比增长21.37%,营业利润0.34亿元,净利润0.35亿元,同比分别下滑9.28%、8.98%,上半年EPS0.24元。其中Q2收入和利润分别为1.91亿元和46万元,分别下滑5.79%和93.73%;二季度为传统淡季,收入情况不理想,预计三季度市场需求回暖,公司收入将有所好转。上半年经营现金流量为1.79亿元,同比增长92.47%,销售回款5.85亿元,与收入基本持平,经营现金流结构较为稳定。公司整体收入及现金流方面基本符合我们预期。
商超渠道表现不俗,渠道转型应当专注产品休闲定位。公司去年提出产品定位由高端化转向大众休闲食品,加强商超渠道建设,目前已进驻大型国际、国内连锁KA卖场近2000家门店,商超渠道实现销售收入1.72亿元,同比实现翻倍增长。但同期公司仍在加强门店升级及投入,升级原有店面的同时推出旗舰店、O2O移动连锁店等四种店面模式。大众休闲食品定位背景下,专卖店渠道优势不甚明显,期望公司未来渠道转型战略更加明确,继续大力发展商超渠道。
渠道转型深入,费用提升导致利润收窄。公司进行渠道转型变革,商超营销投入增大,门店布局多样化导致人员管理及产品研发方面支出也相应增加,因此在渠道转型带来收入提升的同时,公司销售及管理费用也分别增长36.39%和51.33%;同时由于去年发行公司债券导致今年同期财务费用大幅增加,同比增长200.77%;费用的增长导致上半年公司利润有所下滑。公司顺应市场需求变化进行渠道转型,再加上二季度为传统淡季,费用短期增长在所难免,若公司未来能够明确渠道转型方向,专注商超建设,随着渠道布局的逐渐成熟,费用率有望进一步摊薄。
下调至审慎推荐评级,目标价25元。公司一季度高速增长后,二季度收入增速不理想,渠道转型费用投入加大,净利润下滑8.98%。渠道转型方面,公司商超渠道表现不俗,实现翻倍增长,但专卖店增长仍有压力,定增项目加码专卖店渠道,效果有待观察。员工持股计划终成行,看好其落地后为公司注入新活力。期待公司再次明确渠道转型战略,聚焦商超,精细专卖,探索电商。预计公司15-16年主业收入12.2、14.8亿元,给予16年2.5倍PS,目标价25元,下调评级至“审慎推荐-A”。
风险提示:市场需求不及预期,渠道转型进程受阻