分析
　　我们认为，平安的寿险保费增长好于预期的原因在于：1)个人寿险保费增长快于预期，同比增幅约为25%-30%（而我们预计09年同比增幅为15%），同时产品结构与08年上半年相比基本未变；2)银保产品销售从较低基数上（08年上半年按照中国会计准则核算的占总保费收入比例为12.6%，而中国人寿为48%）同比增长了约90%以上，部分原因在于保监会鼓励调整产品结构使得部分中型保险公司放慢了银保产品的销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，09年2月略于预期财险保费增长可能反映了平安和人保财险从偿付能力充足率较低因而增速下降的部分中型保险公司手中抢夺了市场份额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　潜在影响
　　年初至今寿险保费的强劲增长印证了我们较银行和财险股看好寿险股的观点，因为后者个人业务比重较大（受益于个人存款增长迅速和行业流动性充足，以及1年期定期存款利率低于保单预定利率）。
　　我们维持对平安H股的买入评级（位于强力买入名单），基于2.04倍的09年预期内含价值倍数的12个月目标价格为42港元；维持平安A股的买入评级，基于2.19倍的09年预期内含价值倍数的12个目标价格为人民币39.4元）。我们维持对中国人寿H股(2628.HK)的买入评级，基于2.27倍的09年预期内含价值倍数的12个月目标为24港元。主要风险包括中国宏观经济硬着陆、A股市场表现差于预期。我们继续推荐买入平安H股/卖出人保财险的配对交易，因为：1)人保财险1.6倍的09年预期市净率较高（而09年预期净资产回报率为11%，贯穿定价周期的长期净资产回报率为13%），我们认为该估值已经基本上计入了09年承保业务可能暂时改善这一因素；2)尽管平安和人保财险的盈利受A股市场的影响相似，但我们认为相比之下平安的基本面更好且下行风险更低。