支撑评级的要点
􀂄  电信服务业在经济下滑周期中相对具有弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管未来两年中，3G  用户在总用户数量中的占比仍然很小，但该行业的总收入将有望获得10%的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  之前，我们曾担心不对称监管将为中国移动带来负面影响，但目前来看，近期内不会有重大政策变动，因此我们持乐观看法。上市公司还将以未用网络容量折旧的形式受益于母公司的补贴。􀂄  中国电信迅速推出其  EV/DO  网络，并将于7  月前覆
盖全国。这比其他两家运营商提前了6-9  个月。但是，如果没有适当的监管环境，这一领先优势能否持续尚不确定。
首选买入股票
􀂄  中国移动可能成为未来两年中唯一一家盈利有所增长的国内电信运营商。目前，该股股价仅相当于11.3  倍09  年市盈率，我们认为公允价值为89.00  港币。
首选卖出股票
􀂄  中国联通在  3G  竞争中是后来者，因为其推出巨额投资的WCDMA  网络需要更多时间。与中国网通合并中出现的问题也将拖累其表现。基于联通红筹7.00  港币的目标价，我们将A  股市盈率的溢价设在80%，得出4.50  人民币的目标价。联通红筹和A  股的评级均为卖出。