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研究报告:招商证券-信用债市场周报:有色行业跟踪评级总结需求乏力,信用资质下沉-150804

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-08-04 16:55:36
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,涂波,孙倩倩
研报出处: 招商证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 863 KB 分享者: Jus****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

内容摘要:
        信用评级调整:上周合计79  家非金融债券发行人跟踪评级发生变动,其中43  家评级上调,9  家展望上调,13  家评级下调,14  家展望下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一周专题——有色行业跟踪评级总结:需求疲弱,资质改善拐点难现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        截至7  月底,2015  年上半年有色金属行业被评级机构下调主体评级的发行人家数为7  家(次),已经超过2013  年和2014  年全年水平,显示有色金属行业整体资质仍然处在加速下沉阶段。从行业基本面来看,受制于全球性的产能过剩和需求疲弱,短期内有色金属行业整体基本面难言反转,发行人信用资质亦难以出现明显好转;分子行业来看,铜、铝、铅锌各子行业均表现为收入增速大幅下行,利润增速大幅波动,同时负债率高企;产能角度铜和铅锌已经开始去产能,而电解铝行业产能仍处于扩张期。从评级机构下调7  家发行人主体评级原因来看,行业整体产能过剩、需求放缓,产品价格下行导致发行人主业收入和盈利能力持续下降,发行人并购、投资支出等导致负债率高企是评级下调的主要原因;财务方面则表现为收入、盈利同比大幅下降,负债率高企。同时,我们可以看到部分公司(烯碳新材)谋求业务转型,但是短期内仍难以实质性改善发行人经营状况。
        市场点评与展望:信用利差走低,操作注意流动性。由于IPO  重启仍具有不确定性,资金堰塞湖只有债市一个大规模宣泄口,因此,短期信用利差仍不具备大幅走阔的基础,资金推动的结构性行情可能会延续一段时间。但是,对于离开基本面支撑,单纯依靠资金推动的行情,需要适度防范可能的变化,建议甄选具有业绩和现金流安全垫的发行主体加杠杆操作,在新券挑选上向流动性好的中短久期、中高等级券种倾斜。
        

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