投资要点：
        专题：8  月利率债前瞻
        7  月利率债向好的关键在于股灾后市场风险偏好降低，加大对避险资产的需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外IPO  暂停及股市配资清理，也使理财资金流向债市，信用债首先受益，利率债也间接受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是往后看，股市走势对债市的影响仍不可测。
        在地方债持续发行和理财资金带动信用债收益率大幅下行后，8  月影响债市的因素又可能重新回到宏观和政策的判断上。而综合考虑供给、宽财政和宽货币，以及经济通胀预期的博弈，我们预计8  月利率债或继续震荡走势。
        经济方面：通过对中观的数据跟踪，7  月制造业仍然偏弱，工业经济仍未企稳。而股灾后居民财富缩水，使得三季度地产销量是否持续高增存疑，而销量向投资的传导不畅仍制约地产投资，因此托底经济仍依靠基建投资。而地方债和其他宽财政措施接连出台，下半年经济有望企稳。
        政策方面：为了落实基建投资任务，宽财政在三季度必将继续加码，730  政治局会议已定调“加大定向调控力度、重视经济下行和实施积极财政政策”，稳增长的后续政策或已在路上。8  月地方政府债仍将继续大量发行，供给可能达5000-6000  亿。而基建专项金融债或将推出，定向宽松虽可期待，但宽财政导致的债券供给大量增加始终是下半年债市的不利因素，若无宽松配合，仍制约利率债下行空间。
        通胀方面：虽然工业低迷需要货币宽松，但7  月以来因供给短缺，猪价大幅上涨，全国生猪价格同比涨幅已接近30%，推动食品价格反弹，加剧了下半年CPI  抬升的预期，我们预测年末CPI  将升至2%左右，意味着当前2%的存款基准利率难以进一步下调，制约央行进一步降息的空间。
        7  月市场回顾：避险情绪与资金回流利好债市
        一级市场：招标结果向好，政金债获机构热捧。上周国开行招标三、五、七、十年期固息债，农发行招标一、二、三年期固息债，口行招标三、五年期固息债，机构需求旺盛，行情火爆，各品种、各期限政金债中标利率均低于二级市场水平10BP  左右，全场倍数均较高。相比之下，国债需求较弱，上周财政部招标三年期固息国债，中标利率低于二级市场约7BP，但全场倍数仅为1.67。
        二级市场：曲线下移平坦化。7  月股灾后，市场对避险资金需求扩大，债市受益，政金债受益程度大于国债，收益率曲线较6  月平坦化。其中1  年期国债上行52BP，1  年期国开债下行12BP，5  年期国债和国开分别下行3BP、28BP，而10  年期国债和国开分别下行12BP、13BP。
        8  月债券市场投资策略：多因素博弈，债牛依然坎坷
        货币利率低位：7  月R007  均值升至2.56%，R001  均值上升12P  至1.29%，7  月末债市一致预期调查显示投资者对下半年定向宽松预期强烈，而对全面降准降息预期较弱。预计随着积极财政加码、通胀反弹及美联储加息预期升温，降息概率减弱而定向宽松预期升温，维持未来3  个月货币利率中枢2.5%的判断。
        供给需求博弈，宽财政与宽货币博弈，债牛依然坎坷。下半年债市将在宽财政供给冲击和经济通胀企稳改善的不利因素，及股市震荡下资金转战债市的有利因素之间博弈，或继续震荡走势，预计10  年国开区间将在3.7%-4.1%，可适当把握交易波段机会，大行情可能仍待明年。