投资要点
        事项：近日黑芝麻公布非公开収行预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟以20.52  元/股底价、定增77,972,709  股，募集约16  亿元（含収行费），其中约5.5  亿元用于黑营养健康食品B2B  和O2O  平台建设及品牌推广，约4  亿元用于安阳黑芝麻健康营养食品生产基地建设，约2.7  亿元用于收购金日食用油股权，8,000  万元用于食品物联网及信息化管理平台建设，3  亿元作为补充流动资金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        B2B、O2O  平台效益有待观察。本次定增将有约1.8  亿元用于建设线上及客户端平台，约1.9  亿元用于线下KA  专柜等终端建设，约1.8  亿元用于品牌营销推广。拟建的线上平台包括两个，一是黑芝麻原料B2B  平台，主要为原材料供应商、经销商等提供行业资讯、供需信息等服务。二是黑芝麻产品的B2C  平台，前期主要为公司自有产品的网上商城，后期可能会销售其他品牌的健康食品。客户端平台主要指手机APP  应用及微信销售平台。B2B、O2O  平台及品牌推广项目，有助于公司更好地搜集市场信息，更有针对性地研収产品和推送广告，但实际效益有待观察。
        食用油行业增长速度、空间可能较为有限，收购金日协同效益仍需观察。金日食用油主营“李耳”芝麻油，是河南老字号品牌，公司80%收入来自河南。2014  年金日食用油收入3.76  亿元，净利润约5,200  万元。2014  年黑芝麻收入15  亿元，收购金日后，食用油将占到公司收入的约20%，考虑到食用油行业增长速度和空间可能较为有限，收购产生的协同效益仍需观察。
        建设安阳生产基地，增加健康食品品类，可完善全国化布局。黑芝麻已布局华南、华东、华中市场，公司在广西容县、江西南昌、安徽滁州均建有产能，安阳基地建设有助于完善公司全国化布局。安阳生产基地项目还将增加营养谷物餐、蛋白粉、食用油产品，促进公司产品结构进一步多元化。
        定增项目效益有待观察，下调评级至“中性”。根据草根调研情况，芝麻糊、芝麻乳收入增长较预期慢，预计2Q15  收入可能同比下降10%，考虑到主业収展持续低于预期，当前估值较高，分别下调15-17  年EPS  预测值57%、64%、67%，下调评级至“中性”。不考虑收购幵表，预计15-17  年EPS  分别为0.22  元、0.25  元、0.28  元，对应8  月3  日收盘价动态P/E  分别为97.4  倍、86.7  倍、77.0  倍。
        风险提示：食品安全事故、新产品低于预期、中报业绩低于预期。