事件:
公司2015 年上半年实现营收8.74 亿元,同比增长33.33%;净利润9977.36 万元,同比增27.55%,EPS 为0.19 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、外延扩张保证营收高增长,净利增速略低于营收增速
公司H1 营收增长33.33%,主要是因为业务规模扩张,以及收购淮交院、厦门市政院以及中铁瑞威并表影响,剔除并表影响,母公司实现营收4.88 亿元,与去年基本持平;净利润增长27.55%,增速略低于收入增速,主要是因为上半年资产减值损失增加至3069.85 万元,且财务费用率上升1.96 个pp 至0.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、毛利率大幅提高4.28 个pp,财务费用率提升使净利率略有下滑公司H1 毛利率较去年同期提高4.28 个PP 至34.33%,主要原因是1)业务占比超过80%的工程咨询业务毛利率提高3.71 个pp 至36.59%;2)工程承包业务毛利率为18.82%,较14 年同期提高约2.2 倍。但公司净利率却小幅有降至11.81%,我们认为是募集资金利息减少和燕宁建设BT 业务及部分建造合同利息结算减少导致财务费用率大幅增加所致。
3、H1 现金流略有恶化,但公司收现比维持高位,偿债能力强,经营状况良好公司上半年经营活动现金净流量为-3.81 亿元,较去年同期恶化,这是因为1)上半年市场不景气,工程咨询业务延迟付款,同时公司业务的扩张对公司现金流也造成了一定压力;2)业务模式决定公司回款收回主要集中在下半年;但收现比仍维持在80%以上的高位,同时公司偿债能力强,债务风险低,虽然营业周期长、总资产周转率低,但不妨碍良好运营。
4、董事会报告:PPP 模式是未来发展新模式,积极拓展环保、智慧交通业务将PPP 作为公司工程咨询业务未来发展新模式(PPP 意义在于对订单撬动,与电建合作项目对承接PPP 项目有积极引导作用,预计下半年将有项目落地)、向环保、智慧交通领域积极拓展(环保方面,强项是环保咨询,未来积极进军环保治理;智慧交通方面,公司主要提供方案咨询、软件开发,未来将继续引进团队,不排除收购)、实际控制人增持(彰显对公司未来发展信心)。
5、主业夯实,积极涉足PPP、环保及智慧交通业务,维持“强烈推荐-A”评级公司主业夯实,内生加外延保障平稳增长,向环保、智慧交通拓展顺利推进,布局PPP 有望撬动更多订单。预计15、16 EPS 为0.61 与0.77 元,对应PE 为34.1 与26.8 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
6、风险提示:业绩低于预期,转型不及预期,回款风险。