核心观点
        旗下产业基金拟1200  万美元投资韩都衣舍5.9094%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】韩都衣舍是国内知名的互联网电商品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年和2015  年1-5  月份营业收入和净利润分别为8.31  亿和-3607.19  万，4.97  亿和2485.45  万。此次投资的市销率1.51倍（2014），与此前搜于特投资茵曼的1.34  倍基本接近。我们认为此次投资有利于两家公司在之前合资公司的基础之上进一步加强合作，推动公司形成互联网背景下的服装相关产业布局。
        拟设立华软新文化产业投资基金，专注投资新文化时尚相关企业。基金规模不低于5.1  亿，公司全资子公司作为发起人和有限合伙人出自2.5  亿，华软投资作为普通合伙人出资不低于2.6  亿。华软投资是一家专注战略新兴产业的股权投资和资产管理机构。未来基金将借助公司的产业资源和华软投资的投资专长，积极开展新文化业态领域的股权投资和收购，关注互联网与文化、时尚产业的结合，支撑公司实现打造精英生活的时尚产业集团的发展战略。
        公司股票供求关系大幅改善，有利于未来股价走势。控股股东九牧王投资及持股5%以上的股东和董监高承诺自7  月10  日起6  个月内不减持其所持有的公司股份。同时公司总金额不超过30230  万元的员工持股计划自6  月初股东大会通过后未来6  个月内需要通过二级市场完成购买，另外实际控制人拟自7  月13  日起未来1  个月内增持公司股份，增持金额不超过2  亿元人民币。
        我们看好公司净利润增速由负转正，逐季加快。除了员工持股计划的鞭策效应外，公司今年1  季度收入已重拾增长，年初召开的15  年秋冬订货会也再度出现正增长，同时公司在内部管理方面不断提升，包括随着再融资暂停，使公司在股权投资方面具有一定的竞争优势，预计公司下半年收入增速有望超过上半年，同时净利润增速也有望转正。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司15-17  年每股收益分别为0.69、0.80、0.97  元，参考可比公司平均估值，维持公司15  年30  倍PE，目标价20.70  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        国内经济复苏缓慢的风险，公司变革所带来的效果低于预期的风险。