本周聚焦：美国加息对A  股影响几何？7  月29  日美联储公布最新一期利率决议，相比于6  月的会议声明，此次决议并未涉及太多加息问题，但决议中对经济不断向好，劳动力市场好转的描述，似乎正为未来加息之路提供更多有利支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据海通宏观组预测，随着美国经济接近充分就业水平、增长回归潜在增速、通胀温和回升，预计美联储将在今年开始启动时隔九年的加息，而9  月份可能会是第一个窗口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储在时隔9  年之后重回加息通道后，又将对新兴市场和A  股带来哪些影响？
        美联储本轮加息将更趋谨慎。近30  年来，美联储共有五次加息。82-84  年，上调275BP，此时为经济复苏初期，政策转向里根供给学派；88  年-89  年，上调331BP，为控制高通胀，对冲流动性；94  年-95  年，上调300BP，防止经济过热，实现就业企稳通胀可控；99  年-00  年，上调175BP，应对互联网泡沫，连续加息后转向地产；04  年-06  年，上调175BP，因房地产空前繁荣，通胀有所抬头。本轮美联储加息同样是在经济复苏之际，但相比过往，却又面临诸多其他不确定性制约。当前全球主要经济体目前均处下行趋势，美国经济复苏之路仍不平坦，这将使得美联储在加息节奏上更加谨慎，1  次加息之后，短期连续加息的可能性微乎其微。因此，从本轮加息力度和持续性来看，对新兴市场产生的连续冲击也将更弱。
        A  股心里冲击大于实际影响。相对于新兴市场，中国资本流动更受管制，同时在外汇储备和外债规模占比上也具备明显优势，因此美国加息对中国及A股市场带来的直接冲击相对更弱。不过股灾之后，A  股市场信心重建之路依旧漫长，美国加息可能带来的间接影响仍不容忽视。
        一是对货币政策宽松形成扰动。美联储加息预期叠加猪价上涨带动的食品价格底部回升，市场担心将对央行货币宽松形成挑战，进而影响市场利率和资金入市步伐。虽然我们判断当前出现08  年、11  年转向的概率不大，那两次都是经济持续过热、货币政策加速收紧，但客观而言，从上半年的极度宽松进入到下半年年的政策走平，货币政策环境变化市场确实需要重新适应。
        二是影响QFII  等海外投资者资金入市步伐。美联储加息后，全球资产收益率曲线将逐渐重构，美债收益率提升将对全球主要权益市场形成估值制约，A股同样难以幸免。而且股灾之后，投资者对A  股的收益率预期已有所降低，不排除部分低风险偏好资金逐渐退出可能。
        三是通过新兴市场波动带来间接冲击。历史上美国加息对A  股带来的冲击多通过其他新兴市场危机的传导来实现，如98  年亚洲金融危机。不过相比于90  年代，当前新兴市场抗风险能力提高，汇率机制、外币债务与外汇储备较90  年代明显改善。汇率制度看，多数新兴市场实行了浮动汇率制度。80  年代以来新兴市场危机时各国货币制度多为固定汇率制度。从外汇储备与外币债务角度看，总体外部债务占外汇储备的比例明显降低，外汇储备能覆盖短期债务，这能有效地成为资本流出与币值波动的缓冲垫。因此，新兴市场作为一个整体遭遇资本冲击和爆发危机的概率不大，不过仍需防范个别新兴经济体波动产生的溢出效应。
        风险提示：美联储加息超预期，新兴市场陷入危机。