支撑评级的要点
􀂄  即使在宏观经济减速和消费购买力下降的背景下，2008  年公司利润仍然能够较快增长，我们认为这主要是由于在其品牌提升和销售渠道拓宽的双轮驱动下，上海家化已经步入快速发展阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  我们预计佰草集和六神品牌在  2009年收入增速在40%和13%以上，带动公司化妆品业务销售额增长17%，假设期间费用率较2008  年不变，另外受益于15%的母公司所得税优惠，我们预计2009  年上海家化净利仍将维持34%的高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  目前公司股价相当于  27  倍2009  年预期市盈率，考虑未来三年超过30%的内增式高速增长以及高达21%的净资产收益率，估值并不贵。
评级面临的风险因素
􀂄  国内居民消费购买力下降程度如果高于我们预期，则公司化妆品收入增幅可能低于预测。
􀂄  新产品投入市场面临失败风险。
估值
􀂄  考虑公司的高速增长性，我们给予其  0.9  倍PEG，相当于34  倍09  年和30  倍10  年预期市盈率，结合1.14元09  年每股收益，将目标价由32.50  元上调至38.80元，维持买入评级。