业绩略低于预期，高比例送配超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08年实现营业收入24.93亿元，同比增长10.29%，化妆品收入同比增长25%，毛利率51.43%提高了5.72个百分点，归属母公司净利润为1.85亿元，同比增长39.58%，EPS0.86元，略低于我们在《化工行业年报前瞻》中EPS0.91元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司08年度利润分配预案，每10股派发2元现金红利并转增5股，高比例送配超出市场预期。
　　第四季度销售费用率上升，导致业绩低于预期。公司在08年12月举行上海家化110周年庆典活动以及对冬季产品促销力度加大，使得销售费用率明显上升，全年达到30.4%，比07年增加3.91个百分点。销售费用率上升是导致业绩低于预期的主要原因，我们预计09-10年销售费用率维持在28-29%左右。
　　各大品牌销售情况良好，小幅调整盈利预测。我们预测09/10年EPS为1.07/1.39元(原预测为1.10/1.33元)。我们根据09年1-2月的销售情况，上调六神、美加净的收入增速为14%和10%（原预测为10%和5%），维持佰草集增速50%，上调高夫+清妃增速至10%（原预测为8%），下调Adidas和可采增速至10%（原预测均为30%）。另外，家化集中精力做好化妆品主业，在08年将旗下的天江药业与科达机电旗下的一方制药合并，合并后家化控股比例降至30%，药品业务不再合并报表，因此我们下调了09-10年的除化妆品外的其他业务收入和毛利率，收入降为2亿元，毛利率将为10%（原预测为收入4.5亿元，毛利率50%）。