两市再次回调，投资者情绪恐慌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪指一度跌至3537，有逼近股灾后新低的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盘面来看，市场不缺乏热点，但个股分化非常严重，且难以把握。
        实际上，市场的交易机制得到恢复，但信心不稳。具体而言，上证综指下跌10%，收于3663.73。深成指下跌8.46%，收于12374.25。中小板和创业板指数则分别下跌8.14%和12.35%。从行业板块表现来看，食品饮料、休闲服务和农林牧渔等行业跌幅较小，分别下跌6.11%、6.37%和6.90%。非银、通信和计算机等跌幅最大。主题上，次新股、无人机和苹果等概念表现相对活跃，但仍然收跌。短期我们认为市场还会继续震荡，但这种震荡以修复市场情绪为主。
        这段时期我们还是强调个股的重要性。    基本面的困难可以接受，下半年经济还是要靠基建。官方PMI数据的低于预期，分项数据中显示，整个7月份终端需求明显偏弱，新订单、新出口订单以及采购量均小幅回落，同时，企业在降低库存，产成品库存和原材料库存均在下降。企业生产趋谨，补库存的积极性远低于以往。然而，企业生产经营活动预期指数却大幅回升，这在某种程度上反映出企业对未来的预期是在向好，一方面是货币政策宽松背景下，企业的财务成本下降，另一方面也可能是终端需求在某种程度上有向好的迹象。终端需求主要是消费、投资和出口。今年主要还是靠投资。构成来看，投资主要靠制造业、房地产和基建。制造业相对被动且主动性不足，房地产投资靠需求。20-34岁这段年龄人口比重从2015年24.7%下降至2030年的16.7%，这种下降趋势也就意味着未来15年房地产向上的大周期不可能形成。短期来看，房地产投资不仅跟其周期运行规律相关，也与政策相联系。随着地方政府重点目前投向于控制债务存量，房地产投资的上升也仅是正常的恢复。理论上，今年财政和货币可以比去年更积极，下半年基建投资将是经济的主要看点。    市场的重点不是估值是否合理，而是情绪何时修复。在近2个交易日中，所有交易股票中在一个月内创出新低的股票一共有146只，其中创业板有50只。
        剔除负值后，TTM估值最高近达到6787倍。但五家银行和三家保险即使估值低，股价也创出新低。银行的估值中最低不足7倍。除正常的高估值股票外，市场出现权重股补跌的现象。从市场的估值情况来看，虽然纵向上市场估值超过平均水平，但横向上除了创业板外其他估值均相对合理。但是采用其他估值方法，在中国经济转型的背景下，创业板的估值也具有合理性。我们认为，重点不是估值问题。一方面，更多的投资者预期国家队是在救流动性而非指数，另一方面，杠杆资金被限制，增量资金入市放缓。许多投机资金短期获利离场，增量资金入市进程又被放缓，这必然会带来市场的震荡。从现在的投资角度来看，重点不是经济基本面的好坏，也并不是市场估值是否合理，而是短期如何提升市场信心，这需要更长的时间来修复。    观点总结：未来一段时期市场震荡是常态，短期关注个股机会。我们认为市场短期仍然以震荡为主，指数甚至有可能逼近年线附近。不用过于担心经济，政策宽松的方向没有变化。这个时候个股的机会更大，让时间修复投资者情绪，积极配置价值股。我们看好金融、地产、交运、农业、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、工业4.0、一带一路和体育等。      风险提示  经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期