短期估值已显偏高,存在一定短期风险
公司2008年实现收入26.2亿元,同比增长49.8%;实现净利润2.1亿元(其中母公司实现净利润0.86亿元),同比增长17.8%,对应EPS为0.41元我们调整2009、2010年EPS预测分别为0.45、0.58元(原预测分别为0.58和0.64元),对应当前股价PE分别为37和29倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从基本面看,我们认为公司短期估值已显偏高,已存在一定风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过考虑到公司在超高压及特高压领域的地位我们认为长期价值依然较明显,因此长期估值仍维持“推荐”建议。
行业景气仍维持高位,本部经营表现突出
2008年本部全年新增合同33亿元,同比增长32%,平高东芝全年新增合同20亿元,同比增长10.9%。公司尚有大量在手合同,行业景气仍在高位运行。
从结构上看,本部表现较突出,实现净利润0.86亿元,创历史新高。平高东芝由于自然灾害、日本东芝国内的零部件配套及日元升值等因素而受到一定程度的不利影响。全年平高东芝实现净利润2.4亿元,同比下降15.6%,对公司的净利润贡献占比由去年同期的81.8%下降为58.3%。
GIS市场份额有所提高,产品结构呈现提升趋势
2008年特高压产品贡献显著增加,包括1100kVGIS、800kVGIS、800kV罐式断路器、800kV隔离开关等新产品营业收入合计实现4.75亿元收入,占总收入比重达到18.5%。其中800kV产品毛利率较高,盈利贡献较为明显。
2008年GIS实现收入17.1亿元,同比增加87.8%。考虑到行业的整体增长水平,我们认为公司在GIS领域实力和市场份额提高明显。除特高压GIS外,252kV的GIS盈利贡献也相当可观,我们估计其毛利率水平应超过25%。
敞开式SF6断路器收入为5.48亿元,同比增长38%,毛利率也上升到27.0%;隔离开关收入为2.4亿元,呈现萎缩态势,但毛利率则上升至15.4%。
不过2009年特高压产品交货数量将有所下降,这将对收入结构产生不利影响。